公司发布了2021年年报和2022年一季报。2021年，公司实现净利润5.3亿元，同比增长+131%，净利润0.87亿元，同比增长-28%。公司是国内电缆领域的龙头公司，有望在光伏、风电、UHV、海底电缆等新兴领域实现快速增长。公司锂电池业务逐步减亏，轻装上阵，为公司贡献正利润；铜箔业务正在积极扩大生产，盈利能力较强；机场业务稳步发展。总体而言，公司业务呈上升趋势，看好公司未来在各细分领域的增长，维持“买入”评级。事件:公司4月25日发布2021年年报和2022年一季报。2021年营收208.7亿元，同比增长+5.34%；归母净利润5.3亿元，同比增长+131.4%；Q1 2022年营收41.9亿元，同比增长+11.3%，归母净利润0.87亿元，同比增长-27.6%。对此，我们的意见如下:2021年业绩基本符合预期，电缆业务稳步推进。2021年，公司营收208.7亿元，同比增长+5.34%，归母净利润5.3亿元，同比增长+131.4%，净利率2.68%，同比大幅扭亏。分季度看，Q4单季营收59.3亿元，环比增长0.6%，归母净利润1.1亿元，净利率1.8%，环比下降10%。我们预计主要原因包括:1)电缆行业因素；2)升达电气自21年10月起无合并报表；3)爱能电力计提减值准备。有线业务稳步增长，盈利能力提高。公司2021年智能有线网络业务收入181亿元，同比增长+5.24%，净利率3.68%，同比提高1.35个百分点。我们认为主要原因包括:1)原材料价格与成本转移的平滑联动；2)重点发展各细分领域的领先客户，领先客户更注重产品质量，可以获得更好的盈利能力。公司注重RD和技术领先，在智能电网、清洁能源、智能交通、智能制造等领域取得技术突破。在海缆领域，基于35kV/66kV光电复合海缆、软接头等多项海缆技术，公司推进了南通如东高端海上海缆装备产业基地建设，预计2024年投产。电池有望逐步减少亏损，铜箔产量将继续扩大。2021年，公司锂电池业务实现营业收入5.39亿元，同比增长44.79%，净利润-4.03亿元，同比减少8.64亿元。我们预计是上游原材料锰酸镍钴锂价格上涨，柔性电池容量利用率低导致的折旧摊销所致。公司在储能领域突破国内外项目，首单欧洲家用储能订单4336万元，批量交付。2022年2月，又拿下2.28亿元海外家用储能订单，将提升整体盈利能力。铜箔业务方面，预计2022年出货量将达到12000吨，2023年产能达到45000吨。公司技术先进，需求稳定。机场建设有助于业务增长。静安2021年实现营业收入15.65亿元，净利润1.2亿元。全年合同额20.56亿元，创历史新高，承接国内机场项目121个。2022年一季度，京航安实现营业收入1.58亿元，净利润1300万元。目前在手订单超过20亿元，已建项目多，有望保持稳定增长。风险因素:宏观经济周期波动风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、政策风险。投资建议:考虑疫情影响，下调公司2022/2023年净利润预测至982/14.94亿元(原预测为10.97/16.69亿元)，引入2024年净利润预测至20.45亿元，现价对应8/5/4倍PE。公司是国内电缆领域的龙头公司，有望在光伏、风电、UHV等新兴领域实现快速增长。公司锂电池业务逐步减亏，轻装上阵，为公司贡献正利润；铜箔业务正在积极扩大生产，盈利能力较强；机场业务稳步发展。可比公司(东方电缆、佳源科技、蔚蓝锂电芯)2022年平均PE估值17倍。考虑到公司各项业务呈上升趋势，给予公司2022年20倍PE，对应目标价9元，维持“买入”评级。

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