核心观点:21Q4营收利润小幅下滑。披露公司2021年年报，全年收入88.5亿元，归母净利润9.1亿元(YoY+13.4%)。21Q4实现营收26.9亿元(同比-1.9%)，净利润2.8亿元(同比-2.4%)。21Q4营收小幅下滑，主要是去年同期基数相对较高，房地产下滑导致需求疲软。盈利方面，公司战略原材料备货逐渐消耗，Q4成本压力凸显，毛利率同比-13.2pct。然而，第四季度的净利润率同比基本持平，主要是由于更好的成本控制，销售、管理、财务和RD费用率同比分别为-11.6%、0.4%、0.4%和-1.4%。所有渠道都在稳步复苏，期待持续改善。(1)家:持续下沉，多次引流。2021年，已发展水电超市近3000家，终端零售店相关主力产品销售额占比超过40%；(2)电子商务:构建一站式多品类智能硬件生态圈，线上智能产品销售快速增长，占比超过40%；(3)商业用途:继续拓展商业板块各细分领域，实现良好增长；(4)海外:着力深化重点国家渠道，持续强化本地化运营能力，全年实现海外收入6.7亿元，同比增长10.5%。地产走弱疫情反复，22Q1业绩承压。公司2022年一季报显示，22Q1实现营收14.6亿元(同比-17.1%)，归母净利润0.66亿元(同比-50.9%)，毛利率31.4%(同比-5.9厘)，净利率4.6%(同比-3.1厘)。预测及投资建议:照明行业增速放缓，行业竞争加剧。公司积极应对环境变化，拓展线上线下渠道，发展商业业务，积极拓展海外市场，有望逐步恢复良好增长。预计2022-24年归母净利润同比增长5%、21%、17%。参考可比公司估值，给予公司2022年PE 15x，对应合理价值18.86元/股，维持“增持”评级。风险提示:原材料价格大幅上涨；房地产市场波动大；竞争加剧。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。