事件:公司发布2022年一季度报告，2022Q1营收6.29亿元，同比增长20.60%；归母净利润1亿元，同比增长25.27%；扣非归母净利润0.98亿元，同比增长27.26%；每股收益0.13元。点评:春节需求回暖+经销商补货情绪浓厚，公司营收增长稳健。2022Q1，公司实现营业收入6.29亿元，同比增长20.60%。产品方面，火锅调料/中餐调料/鸡精分别实现营收2.41/3.49/0.19万元，同比变动-3.24%/45.00%/87.32%。其中，鸡精在低基数下实现了较高的同比涨幅，中式菜肴调料大幅增长。估计酸菜鱼调料量主要是因为春节，火锅调料收入下滑主要是因为2021年。渠道方面，经销商/定制餐菜谱/电商收入为5.23/0.52/0.33亿元，同比变化23.42%/12.95%/-20.20%。分销商渠道收入增长较快，主要是因为公司2021年4季度重点在分销渠道去库存，2022年1季度分销商补货情绪强烈。分地区来看，西南/华中/华东/华北/西北地区收入分别为1.75/1.06/1.51/0.60/0.58万元，同比变化17.78%/20.59%/20.70%/43.08%/23.50%，主要是春节档需求稳定所致。截至2022Q1，公司拥有经销商3368家，一季度净减少41家，渠道优化持续推进。原材料价格持续上涨，成本增加释放利润空间。2022Q1公司实现净利润1亿元，同比增长25.27%，净利润15.96%，同比增长0.60pct。毛利率为35.95%，同比下降0.32个百分点，主要原因是原材料价格持续上涨。2022Q1期间费用率为16.89%，同比下降1.55个百分点，其中，销售费用率为13.01%，同比下降3.50个百分点，主要原因是公司优化营销政策下成本效率提升；管理费率为3.39%，下降0.16个百分点；同比；RD费用率为1.21%，上升0.19个百分点；同比；财务费用率为-0.73%，同比上升1.91个百分点，主要是公司将银行存款用于购买理财，导致存款余额及利息收入减少。随着原材料高成本下降，增效降费，公司净利润有望在2022年实现快速增长。盈利预测:随着行业景气度、涨价效应、叠加费用减少，等待公司业绩拐点出现。我们调整了盈利预期和目标价。预计2022-2024年EPS分别为0.38、0.52、0.69元，对应PE分别为43X、32X、24X。上调至“买入”评级。风险:原材料价格波动、食品安全问题、盈利预测不及预期。

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