Q1公司业绩良好，收入增长迅速，利润释放速度加快。在宏观经济不确定性和疫情的影响下，Q1公司表现出了较强的经营韧性。考虑到成本天花板持续打开、建筑业务发展加速等因素，预计全年业绩增长较快。维持“买入”评级。事项:公司发布2022年一季报。1)表观表现:公司一季度营业总收入11.31亿元，同比增长+33%；归母净利润1.09亿元，同比增长+42%；归母净利润0.94亿元，同比增长+25%。2)减少后的收入和利润:减少与云相关的合同负债附加值后，总营业收入为8.43亿元，同比+35%。假设所得税率为10%，归母净利润为-1.5亿元，去年同期为-1.24亿元。Q1的快速收入增长和深入的成本转型是核心动能，新签署的云合同增长了40%以上。Q1的表观营业收入为人民币11.23亿元，同比增长+33%，主要得益于成本云合同负债确认的巨大贡献。Q1成本业务收入9.45亿元，同比增长+37%，其中成本云业务收入7.65亿元，同比增长+39%。云收入保持高增长，向云的过渡全面完成，覆盖全国。成本业务云转型的持续实现，为公司整体增长注入了核心动能。新云签约方面，Q1新云签约金额4.78亿元，同比增长+45%，40亿云签约的年度目标有望顺利完成。随着成本业务推动成本转型，拓展基建产品线，公司业务增长空间有望进一步打开，推动业务长期增长。业务表现良好，新合同和收入有望在双方开花结果。Q1的建筑业务收入为人民币1.07亿元，同比增长+29%，其中BIM+智慧工地和项目企业集成有望表现良好。Q1。在疫情、寒冷天气、悲观新开工的影响下，公司建筑业务仍保持较高增速，这得益于业务发展平稳、合同余粮充足、执行和交付情况良好。2021年，建筑业务将在上半年实现合同高增长的目标，并在下半年保证交付和付款。但从今年来看，我们预计全年节奏会更加均衡，新签合同和营业收入有望同步保持高增长。预计全年建筑业务收入增速将达到30%，新签合同增速有望更高。三项费率不断优化，经营性现金流净流出有所扩大，但有望逐步改善。公司22Q1销售费用/管理费用/RD费用分别为2.83/2.56/3.09亿元，同比上升+22.4%/+30.9%/+21.0%，费用率为24.99%/22.65%/27.31%，同比下降-2.20/-0.0%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-3.84亿元，同比-215%。原因如下:1)销售商品和提供劳务收到的现金6.5亿元，同比仅增长2%。对应的，可以看到应收账款同比+58%，因为Q1结算期相对年末较长；2)经营活动现金流出10.75亿元，同比增长+25%，主要是员工同比大幅增加，人均薪酬增加。Q1专注于商机开发和新合同签署，而不是付款，预计来自Q2的现金流将逐步改善。持续回购表明对业务发展的信心。2021年9月1日，公司通过回购议案，拟通过集中竞价方式回购自有资金，用于股权激励或员工持股计划，总金额8-1亿元。截至Q1期末，公司已回购股份13，728，376股，占公司股份总数的1.1533%。最高成交价67.06元/股，最低成交价46.03元/股，总成交金额逾8.48亿元。回购计划已完成80%以上，用于激励员工，强化发展决心。风险因素:疫情影响超出预期；新开工和房地产开工不及预期；业务成本转型，基建扩张速度不及预期；建筑信息行业竞争加剧；付款少于预期。投资建议:Q1公司业绩良好，收入增长快，利润释放快。在宏观经济不确定性和疫情的影响下，Q1公司表现出较强的经营韧性。考虑到造价向云转型进展顺利、新增长点明确、建筑业务客户加速发展等因素，我们不改变公司全年业绩快速增长的预期。维持2022-2024年营业收入预测为67.4/81.1/9.85亿元，维持归母净利润预测为9.9/13.7/19.0亿元，对应EPS预测为0.83/1.15/1.59元。采用分部估值法，考虑公司成本业务的绝对领先地位、高利润增速以及新增长点带来的天花板打开，给予2022年50倍PE，目标市值916亿元；考虑到建筑及其他业务整体尚未盈利，但营收增速较高，未来三年建筑业务CAGR有望超过30%，给予10倍PS，目标市值200亿元，整体市值1116亿元，对应目标价94元，维持“买入”评级。

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