事件:公司发布2021年年报和2022年一季报。22Q1，公司实现营收21.3亿元，同比下降4.6%；实现净利润8.4亿元，同比增长81%；2021年，公司实现营收85.2亿元，同比下降16.7%；归母净利润3.7亿元，同比下降76.2%。公司2021年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金红利。12元《魔塔》表现亮眼，助力主业实现快速增长。报告期内，公司推出了《老传奇》、《战神遗迹》、《新皇之梦》、《魔塔》等多款游戏。其中《魔塔》手游表现亮眼，深受玩家欢迎。游戏整合了UE4引擎、高自由度多人开放世界玩法和废土之光科幻艺术风格，取得了首月新用户超千万、首月收入近5亿元的亮眼表现。魔塔2.0版本于4月25日上线，或将带回活跃用户。新版本的表现值得关注。增加RD投资，储备充足的产品。报告期内，公司加大RD投入，并通过调整薪酬政策等措施，鼓励RD核心团队不断创新。全年研发支出约22.1亿元，同比增长39.1%。与前几年相比，该公司正在研究的游戏数量大幅增加。目前，手游产品《黑猫的好奇新闻社》、《黑夜之国》、《一拳超人:世界》等一批游戏正在积极推进中。未来随着储备项目的商业化，业绩将持续增长。调整海外业务布局，二维助力游戏出海。公司积极调整海外业务布局，在欧美销售美国RD影城及相关当地发行团队，将围绕“国货出海+海外本土化发展”两个维度，助力海外业务发展。1)国产游戏出海:《幻新诛仙》手游于2022年3月17日在海外市场上线；《魔塔》已在海外多地测试，预计今年内在海外正式上线；2)海外本土化发展:搬到人才和政策优势更多的加拿大，选择更开放的年轻团队，因地制宜。产品以更符合海外市场需求的单机和手游为主。游戏出海有望促进公司业绩稳定增长。预测和投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为18.8亿元、21.7亿元、24.4亿元，对应的PE分别为14倍、12倍、10倍。考虑到幻想之塔2022年进入收获期，版本迭代，海外发行，叠加后续项目足够多，维持“买入”评级。风险:行业发展不及预期的风险、宏观经济波动的风险、海外发行不及预期的风险。

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