事件:公司公布2021年年报和2022年一季报。2021年，公司实现营收23.71亿元，同比增长0.86%，实现净利润2.72亿元，同比下降10.91%。2022Q1公司实现营收5.08亿元，同比下降7.82%，环比下降21.00%，实现净利润0.52亿元，同比下降6.29%，环比下降33.33%。背光基本稳定，汽车LED、Mini LED等新业务贡献不断增加:2021年全球政治经济环境不稳定，消费电子市场受影响较大。公司毛利率为24.22%，同比下降3.52个百分点。但公司及时调整经营策略，在提高生产经营效率的同时挖掘市场潜力，保持核心业务稳定发展，汽车LED、Mini LED等新业务快速增长。具体来看，公司背光LED产品实现营收16.79亿元，同比下降6.15%，占营业收入的70.82%，产品综合良率达到99.3%。公司背光LED业务稳步发展。虽然后疫情时代的全球消费电子市场受多种因素影响，但发达经济体相对强劲的表现支撑了全球消费电子市场，尤其是对高端产品的需求。公司照明LED产品收入2.83亿元，同比增长18.36%，占营业收入的11.95%，产品综合收益率达到99.25%。受全球经济低迷和地缘政治冲突影响，全球LED照明市场增速明显放缓。汽车LED业务持续发力，客户引进进展顺利:随着汽车智能化、电动化趋势日益明显，汽车电子作为人车交互的重要组成部分，与传统消费电子产品相比，具有科技含量高、附加值高的特点，在整车制造成本中的比重不断提高。2021年，公司汽车LED业务持续表现良好，在全球战略客户中取得重大突破，销售占比稳步提升。公司汽车背光产品全面进入全球客户供应链体系，目前唯一大陆品牌；公司的大功率汽车照明系列产品已广泛应用于远近光灯和日间行车灯。该公司的车载MiniLED背光源可应用于车载电子设备，如车载仪表、中控导航等。，并已获得自主品牌汽车多个项目，业务进展顺利；汽车级Mini LED直接显示模块，可用于显示车内氛围、车外灯光、车外媒体等，在新能源汽车上应用广泛，部分项目已经量产。传统LED行业等待复苏，Mini LED显示屏应用快速启动:传统LED行业进入成熟阶段，行业集中度进一步提高，优质资源向头部企业倾斜，形成强者恒强的竞争格局。虽然LED行业受到下游消费电子产品需求疲软的影响，但新兴的迷你LED市场已经开始占据其数量。迷你LED有望接力传统LED产业，成为未来发展的强劲动力。根据阿里斯顿的数据，全球迷你LED市场将从2021年的1.5亿美元增长到2024年的23.2亿美元，2021-2024年CARG将为149.2%。此外，随着汽车智能化的快速发展，车载屏幕作为人车交互的重要媒介和汽车未来感、科技感的重要体现，也正呈现出大屏幕、多屏、高清、互动、多形态等发展趋势。车载LED也将迎来快速发展期。根据MRFR统计，预计到2027年，车载显示器的市场规模将持续增长至397亿美元，2021年至2027年的复合增长率为13%。首次推荐，给予“增持”评级:看好公司在背光LED市场的领先地位，加速在Mini LED领域的布局，未来有望成为公司业绩增长的驱动力。预计公司2022-2024年净利润分别为3.19/3.95/4.48亿元，EPS为0.25/0.31/0.35元，对应PE分别约为15倍、12倍、11倍，给予“增持”评级。风险:产能释放不及预期，下游需求不及预期，Mini LED渗透率不及预期；疫情超出预期。

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