报表22Q1收益/归母净利润/扣非归母净利润为4.3/2.8/2.7亿元，同比+66%/ 64%/64%。投资关键事件:22Q1营收同比+66%，归母净利润同比+64%。2022q1营收增速翻倍超过60%，疫情再创佳绩。收入/归母净利润/扣非归母净利润为4.3/2.8/2.7亿元，同比+66%/+64%/+64%。原本预计营收和利润增速为60%-65%。这一次，收入增长率将为66%，净利润增长率为64%，接近上限。毛利率94.5%，净利润率65.0%，盈利能力高且稳定。单季度21Q1-22Q1，1)毛利率:92.5%、93.8%、94.0%、94.1%、94.5%，逐季增长，高毛利产品熊猫针、白糯米占比上升；2)净利率:64.1%、69.3%、72.6%、58.6%、65.0%；扣非净利率:62.5%、66.3%、66.4%、57.4%、61.7%。3)销售费用率:10.7%、9.1%、9.9%、13.2%、12.5%。净利润率的小幅波动主要是由于销售团队的扩大+新产品上市后营销推广力度的加大，利润基本保持高位。车身性能亮眼，单品向明星产品矩阵驶去。按产品来说，产品矩阵丰富，由大单品带动，转化为产品矩阵。1) Hi-body:颈缝针基板稳定，高毛利熊猫针占比提升，看好边框周边市场增长空间。预计22Q1体系列约占70%+，其中单价较高的熊猫针收入会有所增加。我们认为熊猫针渠道还有较大的渗透空间，价格高，利润水平高。预计收入和利润贡献将进一步提升。2)日间大使:新一代明星产品、医生培训、市场推广有序进行。作为国内乃至全球首个获批的含L-乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，安吉尔针产品采用医师注射许可授权制度，自2011年8月上市以来市场反馈良好。3)博尼达:在再生理念的驱动下，老产品的年轻化卓有成效。博尼达上市10年了，随着再生概念的流行，关注度有所上升。此外，考虑到产品矩阵价格体系的配置，公司于2011年6月将零售指导价从12800元/支上调至1.68元/支，有望实现量价双升。4)住:有望享受水光红利，看好发展潜力。未来公司仍有8个研究项目，涵盖从生物医用材料到生物制药、化工等领域。正在研发的产品有利多卡因丁卡因乳膏、A型肉毒杆菌毒素、第二代面部植入线、利拉鲁肽注射液等。，研发将继续帮助丰富产品矩阵。短期疫情影响明显。我们看好医美疫情后的反弹逻辑。2021年华东地区销售额占比44%左右，上海地区预计收入占比10%-15%左右。此外，4月份疫情影响明显。我们认为医美赛道业绩抗跌，看好疫情过后快速修复；作为渠道能力较强的医美上游公司，爱美客有望率先反弹，主要是1)医美粘性高；2)解封后，医美医院提前备货，医美供应商反弹快，确定性强；3)医美属于消费升级轨道，面向中高消费群体，消费能力相对有保障。预测估值公司是快速发展的医美行业中最具议价能力的环节，在盈利能力、产品差异化和稀缺性、项目储备等方面均可圈可点，潜力巨大，空间广阔。预计2022-2024年归母净利润分别为15.3、22.2、30.2亿元，增速分别为60%、45%、36%，对应PE为69、47、35倍，维持增持评级。建议风险疫情影响消费环境；市场竞争加剧的风险、经营资质和产品注册文件不能按时更新的风险、产品结构相对单一的风险等。

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