作为高端制造的典范，九特材料在利润上稳步前进，高端产品占比持续提升。预计2022年，公司核电材料、镍基合金等高端产品将放量增长，成为公司利润和估值的新引擎。预计今年公司所有核心业务都将呈现正增长。综合考虑上述因素，我们上调公司盈利预期，基于2022年20倍PE，给予公司未来一年目标价23元，维持“买入”评级。2021年业绩稳步增长，2022年Q1地区利润同比增长36.5%。公司主营业务为油气管道、镍基合金管、第三代和第四代核替代材料等领域。2021年，受出口退税政策退出和下半年限电影响，公司毛利率和产量受到影响。在此影响下，公司2021年归母净利润仍增长3%。Q1今年在油价明显上涨的情况下，公司订单和定价有所提升，归母净利润同比增长36.47%。核电建设重启成为公司业绩新亮点。4月20日，国务院常务会议批复同意浙江三门、山东海阳、广东陆丰三座核电新机组，经过多年准备和综合评估，已纳入国家规划，共6台机组。从批准的数量来看，今年上半年已经接近去年的水平，核电进入快车道。公司核电产品主要包括第三代核电站的蒸发管和U型管、第四代核电站的六角管和包壳管等。公司是两大涉足产品领域的龙头企业之一，也是核电建设重启最核心受益的企业之一。与公司其他业务相比，核电业务毛利率高，每吨价值高，是绝对的高端产品。随着公司核电业务占比的提升，其利润和估值空间有望增长。镍基合金积极发展海外业务，投资收益有望大幅增长。去年下半年，该公司开始获得海外认证，以巴西市场为先锋，逐步提高全球市场份额。根据公司公告，预计通过募资实现10000吨的产量水平，占全球市场份额的10%，2021年产量水平在1500吨以下。随着海外市场的逐步扩大，镍-金合金油井管业务正在加速发展。同时，公司入股永兴材料8.8%，2021年获得投资收益近7000万元。随着永兴材料业绩的爆发式增长，仅Q1 2022的投资收益就只有7000万元。为公司利润增长打下良好基础。危险因素:局部地区反复暴发；这项政策没有达到预期的效果；出口政策调整的投资建议:考虑到今年油气价格持续改善，公司核电等高端业务放开，预计公司毛利率将继续提升。我们上调公司2022/23/24年EPS预测至1.17/1.36/1.57元，对应PE 20.0/17.2/14.9倍。参考目前抚顺特钢、广达特材、钢研加奥纳等可比公司2022年PE估值，考虑到公司高端产品占比和毛利有望继续提升，结合今年整体市场形势，给予公司2022年20倍PE，对应未来一年合理目标市值229亿元，目标价23元，维持“买入”评级。

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