事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告。2021年，公司实现营收92.72亿元，同比增长33.1%；实现净利润6.82亿元，同比增长13.0%。其中，21Q4公司实现营收31.76亿元，同比增长28.1%；实现净利润1.88亿元，同比增长-16.1%。22Q1公司实现营收23.39亿元，同比增长24.2%；实现净利润2.04亿元，同比增长20.6%。点评:22Q1公司营收增长符合预期，新鸿业和冰品先生功不可没。不考虑合并影响，22Q1安景源系统收入增速约为8.5%，相对较低，主要是2012年1月消费环境疲软导致公司销售业绩不佳，从而拖累22Q1整体销售。从品类来看，22Q1面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品同比增长16.6%/0%/1.3%/129.9%。受益于疫情，基于C端的面粉及米制品收入表现良好。肉制品和鱼糜制品受疫情、物流控制、餐饮市场疲软等因素影响较大，基本无增长。得益于公司打造预制菜品的努力，安井牌菜品、冻品先生菜品、新鸿业小龙虾产品均有较高增长。收购新六五不仅加强了对鱼糜的控制，也增强了公司在小龙虾业务上的竞争力。渠道方面，22Q1经销商/超市/专场/电商同比增长18.6%/-0.7%/295.1%/138.1%。超渠道基数较高，同时受物流影响，营收略有下滑。报告期内，公司积极开拓新渠道，专项沟通和电子商务渠道快速增长。21年来，公司经销商数量快速增长，主要得益于渠道下沉和C端渠道拓展。分地区来看，21Q3东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区同比增速分别达到19.4%/28.6%/12.6%/26.4%/62.0%/89.3%/16.6%，华东地区受疫情影响增长受阻。盈利表现超预期，业绩拐点已经到来。22Q1毛利率24.2%，环比上升1.8个点，主要是涨价效应；但同比仍下降2.3个百分点，主要原因是油脂和蛋白质原料价格上涨，运输成本增加，低毛利业务收入占比上升。22Q1公司销售毛利率为13.9%，同比下降1.6个百分点。22Q1管理费率为3.0%，同比下降0.4%，主要是股份支付费用减少及规模效应所致。22Q1公司净利率9%，环比上升2.9个百分点。21年，公司加大了技术创新的投入，22年，这个成本有望降低。董品先生利润率有所提升，主要得益于C端酸菜鱼业务和规模效应。盈利预测及投资评级:21年来，行业竞争激烈，原材料上涨，技改成本等因素对公司业绩影响较大。21Q4提价后，公司利润率有所提升。展望22年，公司将以净利率为导向，加强销售成本控制。我们预计盈利能力仍将得到保证。预制菜品是公司的重点产品，国内市场空间较大。安靖在管理、渠道、品牌方面有竞争优势。预计公司2022-2024年EPS为3.32/4.33/5.7元，对应PE为33.91/25.98/19.75倍，给予“买入”评级。风险因素:原材料价格涨幅超预期；新产品的推广不如预期。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。