事件:公司发布2022年一季报。22Q1实现营业收入6.3亿，同比增长20.6%，归母净利润1亿，同比增长25.3%，扣非归母净利润0.98亿，同比增长27.3%。收入和利润表现超出预期。投资与估值:维持盈利预测。预测2022-24年归母净利润分别为24亿、2.9亿、3.5亿，同比增长30%、22%、19%。最新股价对应2022-24年51x、42x、36x的PE，维持增持评级。公司所处的川味复合调味品是食品饮料板块中少有的高增长品类。虽然近两年由于大量行业进入者，格局略有恶化，但我们认为公司具有一定的先发优势，通过上市扩大了资本实力和产能规模。整体战略以收入规模为导向，快速扩张，巩固先发优势。短期来看，经过21年的库存去化，公司已将渠道库存降至合理水平，22年有望迎来销售的边际改善。从长期来看，我们认为自上市以来，公司的战略规划逐渐明晰，在人才建设、薪酬激励、营销架构、品牌战略、销售策略等方面进行了全面的梳理和完善。，逐渐从过去的粗放式经营向精细化经营转变，并处于提升的通道中。建议继续关注。去库存效应显现，22Q1营收表现超预期。品类方面，22Q1火锅底料/中餐调料/香肠腊肉/鸡精/辣酱分别实现营收2.4亿/3.5亿/0.5亿/0.2亿/0.9亿，同比变化-3.2%/+45%/-35.3%/+87%/+35.4。渠道方面，22Q1经销商收入同比增长23.4%，主要受益于渠道去库存效应；定制餐调整收入同比增长13%，保持稳定增长；电商收入同比下降20%，主要是促销同比收缩。分区域来看，核心西南、华中、华东、西北地区收入增速稳定，平均增长表现在20%左右。从经销商数量来看，22Q1经销商数量为3368家，比年初净减少41家。主要原因是公司继续执行优商扶商政策，赋能大经销商，扶持成长型经销商。22第1季度毛利率、固定费用和支持盈利能力的优化。22Q1公司实现毛利率36%，同比下降0.3pct，主要原因是1)去年11月核心产品提价，抵消了原材料压力；2)渠道库存回归良性水平，促销力度持续降低。销售费用率方面，22Q1销售费用同比下降5%，销售费用率为13%，同比下降3.5个百分点。主要原因是公司的营销宣传从空中推到了地面，成本投入更加精准。其他费用率方面，22Q1管理/RD/财务费用率分别为3.4%/1.2%/-0.7%，同比变化分别为-0.21+0.2/+1.9pct。受益于毛利率稳定和广告投入萎缩，公司22Q1净回报率为16%，同比上升0.6pct。股价上涨催化剂:新品业绩超预期，定制餐调整超预期扩大。核心假设风险:食品安全问题，火钢行业景气度下降，行业竞争加剧。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。