公司发布2021年年报和2022年一季报:全年收入25亿，其中2.3亿(同比+105%)归母，扣除1.2亿(同比+208%)。21Q4:收益为8.4亿(同比+18%)，返还给母亲2200万(同比-68%)，扣除1600万(同比-69%)。22Q1:收益5亿(YOY+3%)，返还给母亲1800万(YOY-67%)，扣除非00万(YOY-99%)。Q1的电影业务受到疫情+股份支付的影响，导致利润下降，低于预期。预计全年股份支付费用约9000万元，其中Q1集中确认费用2500万元，后续季度费率影响减小。设备:快速增长，新的利润点21。年收入:2.9亿英镑(同比+42%)。其中，家用设备1.2亿台，同比增长284倍，主要来自向贝当和安科供应激光微型投影仪的增量。毛利率为50%(同比-10pct)。预计毛利率相对较低的家庭业务比例将会增加，但总体而言，设备业务仍将保持较高的利润率。22Q1:收入0.78亿元人民币(同比+91%)。预计利润率会保持相对较好。c峰大米:贡献收入的45%，利润表有所改善。21全年:子公司觅风收入11亿(同比+6%)。根据合并报表(包括为泽宝代工等。)，公司微投收益5.7亿(YOY+11%)，激光电视微投收益5.6亿(YOY+3%)。增速受到主动减少小米代工的拖累。21年小米相关收入5.9亿(YOY-9%)。自主品牌同比保持50%以上的高增长。盈利角度:公司C端业务子公司觅风(持股39%)年度净利润为-0.8亿元，归母影响约为-0。30亿元。亏损主要是自主品牌营销费用增加。22季度:我们预计收入为2.4亿英镑(同比增长5%)。预计下滑仍主要是由于代工收缩，自有品牌有望保持50%的较高增速。利润角度:在业务结构改善的情况下，觅风的毛利率为+4%。然而，预计Q1觅风仍将因短期投资和培育期而出现亏损。全年来看，我们可以预计高峰大米收支平衡。B-影院:盈利核心，疫情受损。21.年收入:4.2亿(YOY+110%，包括投影租赁和电影放映机销售)。涨幅高主要是因为2020年疫情基数低。2021年将回到2019年收入的92%。盈利角度:公司院线业务子公司中影广丰(持股63%)净利润9000万元，净利润率恢复到20%的高位。为公司整体回报母公司贡献6000万左右。22Q1:我们预计影院业务收入为1.1亿(同比-16%)。下降的主要原因是疫情。根据猫眼的数据，观看电视电影《Q1》的人数同比下降了27%。公司业绩好于电影行业是因为设备安装市场份额增加的逻辑。短期来看Q2疫情风险，公司的影院业务可能面临压力。盈利角度:Q1租赁业务毛利率为-4.54pct，疫情下有一定压力，但盈利仍有望为正贡献。b端工程商科教育:基础，主要看21年利润增长:商科教育收入2.9亿(YOY+10%)，毛利率32%(YOY+4 pct)；项目收入2.2亿(YOY+114%)，毛利率55%(YOY+3pct)。22Q1:预计工科商科教育收入约7000万元。其中，受商科教育疫情影响，Q1收入同比下降49%，项目仍有望正增长。毛利率有望延续上升趋势。以及车载ar:创新的突破将带来车载投影的下一个增长:公司在车载激光投影新赛道拥有独家地位，在先发优势下更容易获得客户合作。现在已经成为华为的战略合作伙伴。目前，公司已获得车辆法规认证，并与一些车辆制造商和一流供应商合作。预计疫情恢复后，公司将在各大车展上展示与主机厂的合作成果。节奏上，我们预计22年仍处于培育产品和客户的阶段，23年有望对营收做出有效贡献。AR:公司研发成功AR核心器件模块，已受邀参加2022年国际显示技术大会研讨会。预计年内分阶段展示相关研发成果。我们预计该模块可能的应用场景是AR眼镜等。投资建议:买入评级。ALPD，公司独创的激光荧光显示底层技术，相关应用场景多样，普及率低。我们认为激光代替LED投影是行业的大趋势，并且会随着上游器件的国产化和成本降低而加强。作为激光的优势企业，广丰将持续受益，同时整车有望开拓新的应用场景。受疫情影响，公司院线、商科教育收入和盈利能力受到冲击，盈利预期有所调整。我们预计公司22-23年归母2.5亿和4.2亿(前值3.4亿和5亿)，YOY+7%和70%，对应PE28和17x。风险:激光C端普及不及预期，自有品牌发展不及预期，行业竞争加剧。

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