22Q1净营收创单季度新高。2022年4月26日，公司发布了2022年第一季度报告。公司22Q1实现营收38.4亿元，同比增长204%和24.5%，净利润3.87亿元，同比增长159%，同比增长6.5%，扣除非经常性损益后净利润3.51亿元，同比增长206%，同比增长13.4%，均高于前次业绩预告区间平均值。非经常性损益0.36亿元，其中中科电气股票及远期结汇公允价值变动损益约0.24亿元，收回BIC欠款0.11亿元。盈利能力仍然很高，成本控制也很好。毛利率:22Q1公司毛利率为17.4%，下降1.8pcts，上升1.1pcts；净利率:22Q1净利率10.1%，下降1.7个百分点，下降1.7个百分点费用率:22Q1公司期内费用率6.8%，下降1.1个百分点，上升1个百分点，其中销售、管理、财务、RD费用率分别为0.3%、0.7%、-0.1%、5.9%，同比变动为-0.6、-2.3、+0.9% 财务费用增加主要是汇兑损失增加，RD费用增加是由于RD投资增加，原材料价格大幅上涨，导致RD试制费用相应增加。 存货:22Q1末存货21.5亿元，环比上涨49.5%。原材料价格上涨，库存量增加。经营活动产生的现金流量净额:22Q1为1.85亿元，同比增长159%，主要是国际销售额大幅增长，出口美元结算金额同比增加。出货向上，每吨净利润处于高位。考虑到产能释放的节奏，我们预计公司22Q1出货量将与21Q4持平，达到1.5万吨左右，每吨净利润将保持较高水平。公司高镍产品出货量占比持续提升。目前高能量密度的Ni83、Ni88、Ni90高镍多元材料批量销往海外高端客户。Ni93和Ni95已获得国际客户的认证，量产规模持续增加。与李绅签订合同，锁定需求。4月25日，公司与李绅签署战略合作协议，协议正极材料总量为10万吨。公司的客户是多元化的，相对优质的，包括SK、村田、北美车厂、LG等海外客户，以及依威、李绅等国内客户。全新完美融合，LMFP+固态电池抢占技术制高点。整合:公司加强上下游合作，与SK、芬兰矿业、中卫、华友签署战略合作协议，确保原料供应。LMFP:公司以矿物研究院为依托，开发用于电动汽车和高端储能市场的高性能LFP和LMFP材料，与中卫在磷资源、磷化工、前驱体等环节建立一体化布局。固态电池:公司已完成固态锂电池材料开发，并成功引入赣锋、卫兰、陶青、汇能等客户，实现批量销售。此前，该公司宣布将向卫兰供应总量不低于2.5万吨的固体锂电池材料。投资建议:我们预计公司2022-2024年净利润分别为16.12、23.13、29.27亿元，同比增长47.8%、43.5%、26.5%。目前股价分别是2022-2024年PE的19、13、10倍。考虑到公司是正极龙头企业，产能增长较快，新的一体化布局加深，维持“推荐”评级。风险:终端新能源汽车销量不及预期；扩张速度小于预期；阴极材料的竞争加剧。

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