事件:近日，公司发布2021年年报和2022年一季报。公司2021年营收83.1亿元，同比增长+29.3%；归母净利润21.8亿元，同比增长+7.4%。公司22Q1营收14.9亿元，同比增长+21.8%；归母净利润3.4亿元，同比-3.8%。点评:2021年和22Q1，水泥熟料销售增速高于行业，呈现强劲增长。公司水泥业务由原来的华东基地为主要市场区域，发展为华东、西北、西南三大区域。在整合了一些新的基地后，效率得到了提高。2021年，水泥熟料销量同比增长+22.5%，达到2081万吨。22Q1销量同比-5.9%达到347万吨，增速仍明显高于全国-12.1%，主要是公司西北和西南地区子公司新增熟料和水泥销售。价格和毛利方面，2021年水泥熟料每吨均价+25元，最高346元(21H2 +54元)，每吨成本+35元，最高204元(21H2 +60元)，每吨毛利-10元，最高142元(21H2 -5元)。吨毛利下降主要是由于西部子公司水泥销售占比上升。22Q1公司受煤炭成本同比大幅上涨影响，超过售价同比涨幅。公司综合毛利率为-9.1厘，达41.4%。高毛利骨料业务稳步增长，环保业务首次贡献业绩，非水泥业务形成第二条增长曲线。2021年，公司业务收入总额同比增长+17.0%至人民币6.7亿元，毛利率同比增长+0.3%至79.9%。利润水平明显高于公司主营业务，吨价同比平均上涨+6元和50元。22Q1总销量同比增长+13.6%至219万吨。2021年，公司水泥窑共处置环保业务投产。全年环保业务收运各类危险废物污泥、城市固体废物、一般固体废物等。，合计约31.49万吨，实际处置13.55万吨，实现新增环保业务收入1.31亿元，净利润1400万元。每吨成本增加了，投资部门继续贡献收入。2021年公司吨税、销售、管理+RD和财务费用分别发生0、0、+6和+1元的变化，上述项目吨费合计为49元和+8元，其中吨管理+RD费用的增加受新增无形资产摊销、计提矿山恢复治理资金和安全生产资金、扩大管理规模和固定费用增加的影响。22Q1公司的三吨费+18元，到56元。2021年，公司投资收益1.7亿元，其中广州心悦股权投资项目产生投资收益6，016万元。2021年公司每吨净利润108元，同比-12元，22Q1公司每吨净利润97元，同比+1元。风险提示。水泥热潮出乎意料地降温，各种投资项目进展缓慢。

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