2021年营收保持高增长，22Q1持续增长。2021年，公司实现营收58.09亿元，归母净利润-5.55亿元(-65.91%)，归非母净利润-7.88亿元(-46.15%)。由于股权激励，公司21年的股份支付比20年多2.56亿元。同时，公司2020年因疫情减少社保费用1.79亿元。剔除上述因素，公司净利润较上年同期亏损明显收窄，减亏幅度超过40%。2022Q1公司实现营收6.59亿元(+44.52%)，归母净利润-4.81亿元(+10.41%)，归母净利润-6.05亿元(-9.26%)。截至2021年一季度，公司在手订单超过23亿元，2022年新增订单超过9亿元，同比增长超过65%。产品毛利率提升，政府行业依然保持高增长。公司毛利率由2020年的59.57%提升至60.01%。其中，随着RD效率的提升，安防产品毛利率为77.02%，同比上升4.78个百分点。扣除股份支付费用后，2021年，公司RD费用率和销售费用率、管理费用率分别下降1.38、2.90和2.21个百分点。业务方面，产品收入38.59亿元(+36.74%)，服务收入7.05亿元(+9.17%)，硬件集成收入12.17亿元(+77.53%)。分行业看，政府行业收入近17亿，占比超过29%，增速超过42%；公安法律部门收入超过9亿元，占比超过16%，增速超过45%；企业级客户收入超过31亿，占比近54%，增幅近36%。企业客户中，运营商增速66%，医疗增速60%，能源增速54%，金融增速30%。平台战略初见成效，“军团体系”进一步加速发展。公司的RD平台战略继续推进，以满足量产条件。例如，边境安全堆栈产品受益于鲲鹏平台的量产，RD效率较上年提升40%。新轨道产品收入占安全产品及服务收入的70%以上，其中公司态势感知产品整体收入近12亿元(+30%)；终端安全收入超过8亿元(+30%)；数据安全和隐私保护产品收入超过11亿元人民币(+50%)。在内部管理上，公司实施“军团制”改革，通过市场、策划、方案、产品、技术、交付、运营、安保服务的整合，系统复制冬奥会“零事故”安保模式，力争在军团服务的客户中实现收入规模和毛利翻番以上。风险:疫情多次影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧。投资建议:维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入80.21/109.09/147.65亿元，增速分别为38%/36%/35%，归母净利润0.97/3.09/5.8亿元，是当前PE的309/97/52倍，维持“买入”评级。

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