收入同比增速再度提高，业绩增长强劲。公司披露2022年一季报，营收和归母净利润同比增长10.57%和26.83%，同比增速较2021年全年分别提高0.26pct和1.22pct。其中，利息净收入和非利息业务同比增长7.31%和18.66%，同比增速较2021年增长1.26个百分点，下降3.74个百分点。我们认为，公司业绩的强劲增长主要受生息资产规模的推动，并有拨备作为后盾。净息差环比上行，信贷投放表现亮眼。22Q1公司净息差2.80%，较21Q4上升6bp，主要受益于贷款利率上行。资产端，信贷投放依然积极，22Q1贷款日均余额同比增长13.65%。其中，对公和零售贷款日均余额同比增长4.04%和16.19%，平均收益率较21Q4增长2bp和28bp。具体来看，22Q1对公企业新增贷款70%投向民营企业，民营企业对公企业最终贷款占比继续提升至73.1%。新零售贷款倾向于新增贷款和汽车金融贷款，支撑整体零售贷款收益率。此外，22Q1信用卡周期和分期日均余额较去年全年增长19.3%，带动信用卡收入快速增长。负债端，受资本市场波动影响，居民和企业资金向定期存款迁移，22Q1定期存款平均余额同比增长19.04%。但由于公司持续加强成本控制，推动低息存款，22Q1存款平均利率同比下降1bp，环比小幅上升2bp。总体来看，22Q1存款平均余额同比增长14.48%，有息负债占比提升至68.16%，优化了负债结构。低息存款占比上升导致计息负债成本率持平。零售AUM保持高增长，高净值客户增长凸显22Q1末，零售AUM和私人AUM同比增长19.91%和20.82%，私人AUM增速继续高于零售客户整体增速。22Q1末，私人银行客户数量同比增长17.12%，高于零售客户8.78%。私人银行客户平均AUM同比增长3.16%，高净值客户增长凸显。资产质量保持稳定，房地产业务整体风险可控。22Q1末，不良率1.02%，与21Q4末持平。关注类贷款占比和逾期率分别下降1bp和上升1bp。资产质量并表降低了不良拨备压力，22Q1贷款减值损失同比下降0.33%。同时，22季度不良贷款核销同比增长93.77%，拨备覆盖率保持较高水平。22Q1末，环比增长0.68pct，至289.10%。房地产细分来看，公共房地产在资产负债表上的不良率为0.45%，保持在较低水平。表外业务风险余额环比下降0.68%，风险暴露继续压缩。。投资建议:建好基本面，释放业绩。公司的收入增长率将上升到一个更高的水平。同时，资产质量将继续巩固，为业绩释放奠定坚实基础。得益于集团综合金融生态优势，财富管理业绩贡献有望加速提升，2022-24年归母净利润同比增幅将由19.34%、17.40%、14.61%调整为24.60%、19.77%、15.50%。截至4月26日收盘，公司PB为0.93倍，维持2022年目标PB 1.4倍，对应目标价26.35元，维持“买入”评级。风险:宏观经济疲软，信贷需求不足，信用风险波动。

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