事件:温氏股份发布2022年一季报:报告期内，公司营业总收入145.9亿元，较去年下降13.25%，归母净利润-37.63亿元，较去年下降792.39%。投资要点:一季度猪价低位震荡，春节后饲料成本持续上涨，公司业绩承压。Q1 2022年，公司营业总收入145.9亿元，归母净利润-37.63亿元(-同比792.39%)。①①2022年第一季度，公司销售生猪约402.35万头(同比+91.85%)，生猪销售收入61.52亿元(同比-18.96%)。春节过后，生猪价格低位震荡。同时，结合饲料原料价格持续上涨，消费低迷，生猪板块亏损较深。②2022年，公司在Q1销售肉鸡2.27亿只(同比+0.14%)，毛鸡销售收入66.35亿元(同比+0.91%)。报告期内，公司黄羽鸡屠宰量保持平稳，成本略有上升，板块整体利润保持。从行业来看，受需求回落的短期影响，黄羽鸡价格波动明显，且受疫情影响不同，各地价格变化趋势不一。近期的疫情控制会对黄羽鸡的消费产生明显影响，但从行业角度来看，黄羽鸡的祖先和父母代的存栏量仍处于小幅下降趋势，行业整体基本面仍在向好。③报告期内，公司计提猪肉生猪存货跌价准备约9.6亿，公允价值变动收益-4.9亿。同时，公司增加融资应对行业低迷，利息支出增加，财务费用增加。周期底部资金稳定安全，未来产能增长更确定。截至2022年3月末，公司货币资本66.6亿元，交易性金融资产31.35亿元，能够有效控制正常的生产经营节奏。此外，公司积极拓宽融资渠道，资金整体安全性较高，有望成功度过下行周期，迎来市场反转。文现有养猪场已完成生猪产能约4600万头，育肥端有效饲养能力(包括合作养殖户、家庭农场、现代养殖小区等。)大概是2400万。高性能种母猪存栏110万头左右，后备母猪40万头左右，随时可以作为后备母猪的小型猪100万头以上，可以保证未来出栏量的持续稳定增长。随着产量的不断增加，折旧摊销减少，成本有望进一步下探，保持行业优势。盈利能力及投资评级目前生猪行业产能持续下降，2022年下半年有望迎来周期性拐点。2023年生猪板块将呈现蓬勃发展态势，全年生猪价格有望达到21元/公斤。公司2023年业绩将快速增长。考虑到疫情控制和成本高企的影响，2022年一季度成本高企，我们下调公司2022年至2024年净利润分别为3.92/256.58/271.37亿元，对应的PE为320.72/4.9/4.27倍。虽然公司目前仍面临亏损，但已拉伸至全周期判断，目前公司估值处于底部，是较好的布局时机，维持“买入”评级。提示生猪价格过度波动的风险；非瘟疫效应超过预期风险；公司业绩不及预期的风险；在俄乌战争影响下，玉米、豆粕等原材料成本高企影响养殖成本风险；管理决策风险；猪周期未来的不确定性风险等。在新冠肺炎疫情影响下，餐饮复苏不如预期，猪肉需求减少的风险；存货减值风险等。

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