公司发布2021年年报和2022年一季报，利润同比+49%/+55%。公司并网和储能逆变器出货量持续增加，成本控制良好，盈利能力有望持续改善；维持买入评级。评级要点:2021年利润同比增长49%公司发布2021年年报，实现年收入33.12亿元，同比增长58.92%，归属于母公司净利润4.74亿元，同比增长48.96%，扣非净利润3.92亿元，同比增长40.46%。2022Q1利润同比增长55%:公司还发布了2022年一季报，营收11.02亿元，同比增长78.72%，净利润1.64亿元，同比增长54.97%；扣非后利润1.41亿元，同比增长51.20%。公司年报和季度业绩符合预期。逆变器销量持续增长，2022年毛利率有望继续提升:2021年，公司销售逆变器产品70.53万台，同比增长46.43%，结算平均单价4 280元/台，同比增长2.11%；变频器毛利率受原材料及运费涨价、人民币升值等不利因素影响，同比下降5.27个百分点至26.13%。2022Q1公司综合毛利率为29.52%，较2021年全年的28.71%上升0.81个百分点。受前期现金增加、运费减少、汇率利好变化等因素影响，后续盈利能力有望进一步提升。同时，2022Q1年末，公司存货达到14.77亿元，较年初增长14.40%，同比增长129.05%。原材料的储备可能为公司的出货和盈利提供一定的保障。费用控制良好:2021年，公司费用率同比下降0.71个百分点至15.12%，其中销售费用率和管理费用率分别下降1.27个百分点和1.66个百分点。2022Q1公司销售费用率和管理费用率分别下降1.03pcts和1.46pcts。储能业务翻番，快速增长:2021年，公司储能逆变器实现收入1.76亿元，同比增长370.85%。预计该业务将继续快速增长，形成公司新的增长点。在当前股本估值下，结合公司年报和行业需求，我们将公司2022年至2024年每股收益预测调整为3.75/5.26/7.37元，对应市盈率为46.3/33.0/23.5倍；维持买入评级。评级面临的主要风险是价格竞争超预期；原材料涨价超预期；新冠肺炎疫情影响超出预期；光伏政策不达预期；海外贸易壁垒风险；行业对储能的需求低于预期。

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