本报告简介:公司公布2021年年报和22年一季报。我们继续看好公司作为水泥行业的稀缺成长股，维持“增持”评级。投资要点:维持“增持”评级。2001年，公司实现营业收入83.14亿元，同比增长29.26%，实现归母净利润21.76亿元，同比增长7.42%。同时，22年一季度实现营收14.91亿元，同比增长21.78%，归母净利润3.41亿元，同比微跌3.79%，超出市场预期我们维持公司22-23年EPS预测3.00和3.45元，上调2024年EPS预测3.94元，维持目标价32.10元。体现销售增长和区位优势，引领水泥行业。2021年，公司销售水泥及熟料2081万吨，同比增长22.48%，销量增幅领先行业；22Q1实现销量约350万吨，同比下降5.8%，仍以12%的降幅跑赢全行业数据，凸显公司成长性和区位优势。在煤炭成本飙升的背景下，优秀的管理能力可见一斑。21年来，公司实现水泥熟料出厂均价346元/吨，吨毛利保持151元/吨的高水平，吨净利润88元/吨。在煤炭成本飙升的背景下，21年来盈利能力基本持平。22Q1，虽然出厂均价环比下降40元/吨至373元/吨，但公司控制成本端平抑煤价上涨影响，整体吨净利润与21Q4的83元/吨持平，在水泥行业中盈利领先。“一体两翼”，聚合、环保、半导体投资逐渐显现业绩亮点。2021年，公司总营收达到6.6亿，同比增长17%，占营收的8%；环保业务实现环保业务新增收入1.31亿元，占收入的1.58%；同时，公司半导体产业链投资也逐渐进入收官期。风险:产业链延伸不达预期，汇率波动。

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