表现略低于我们的预期。2022Q1，公司实现营业收入2.44亿元，同比增长+15.69%；归母净利润0.45亿元，同比增长+1.80%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比增长+17.48%。渠道改革继续深化，工程业务逐渐增多。渠道方面，1)线上渠道:公司积极拓展电商渠道销售，通过套餐销售模式提高客单价，不断推出新产品品类，针对JD.COM/Tmall/Pinduoduo;等不同平台进行差异化产品定位2)线下渠道:公司渠道转型成效显著，省级运营平台模式付诸实践，促进了零售效率和终端客户体验的提升。截至2021年底，省级运营平台近300家，持续提升终端市场份额。3)大宗业务:公司工程业务中标情况良好，干衣机独家中标杭州2022亚运村项目，显示了公司强大的品牌影响力。公司与多家运营稳定的央企、大型地产商合作，开发智能干衣机市场。同时，与物业管理和家装公司的合作有望进一步贡献业绩增量。盈利能力突出，抵御成本上涨压力。盈利能力方面，公司2022Q1毛利率同比+0.20pp至43.35%，毛利率通过技术研发在原材料上行阶段保持稳定；归属于母公司净利润同比-2.39pp至18.59%，主要是公允价值变动及期间费用增加所致。期间费用率方面，销售费用率/管理费用率/RD费用率/财务费用率同比分别从+1.54 PP/+0.84 PP/-1.16 PP/-0.93 PP上升至15.90%/10.27%/2.60%/-0.97%。公司期间费用率同比上升，主要是咨询服务费、房地产折旧及其他费用。由于疫情，物流系统不畅，经营效率稍受影响。经营效益方面，受疫情等因素影响，公司2022Q1经营周期同比增加53.78天至163.45天，存货周转天数同比增加56.35天至127.91天，平均收款期同比增加2.58天至35.53天。预测及投资评级:公司渠道改革深化，智能家居产品迭代升级，工程渠道持续放量。公司业绩有望稳步增长。考虑到原材料短期涨价和疫情扰动，我们下调归宁2022-2024年净利润至3.4/4.0/4.6亿元(原预测为3.7/4.3/5亿元)，2022-2024年对应PE分别为13/11/10X，维持“增持”评级。风险:原材料价格变动，产品推广不如预期，竞争加剧，渠道改革效果不如预期。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。