营收增长27.9%，维持“买入”评级。2021年，艾克兰实现营收/净利润8.66亿元/6967万元，同比增长+27.9%/-44.4%，归母净利润低于华泰预期的61.3%。1Q22营收/归母净利润2.3亿元/1300万元，同比增长+22.6%/-58.2%。预计2022-2024年归母净利润146/2.95/4.64亿元，对应EPS 1.82/3.67/5.77元，给予2022年19.3x PE(参考2022年可比公司Wind，一致预期平均PE为19.3x)，年初目标价35.13元/股(前值:99.3x)机动车国六排放标准于2021年7月1日全面实施，促进了公司销售产品结构，提高了中国国六排放后处理产品的比重。2021年营收同比+27.9%，毛利率同比-12.8pp至23.1%。主要原因是:1)原材料采购成本高，规模效应尚未体现；2)国六后加工产品中自产零件比例低于国五中后期；3)在公司整体营收结构中，低毛利率的汽油机后处理产品占比有所上升；4)更换、报废国五产品或计提减值准备。费用率同比+1.5pp，其中管理费率同比+2.6pp，主要是收购ABF导致收购费用增加，RD费用率同比+0.3pp。所有这些因素共同影响到2021年母亲的净回报率下降了10.8个百分点，降至7.7%。预计国ⅵ和非道路ⅳ产品的产量将会增加。2021年，公司国ⅵ标准汽柴油发动机后处理产品将批量销售，客户数量和质量将显著提升。在船舶尾气处理方面，公司实现了对CSSC安柴/镇江船厂/柴蔚重机等领先客户的配套供应。国六机动车标准已于2021年7月全面实施，推动国六后处理量价齐升。我们预计2022年市场空间将超过900亿元/yoy+7.2%。公司在市场开拓和技术研发方面领先，有望实现快速增长。此外，非道路国ⅳ标准将于2022年12月实施，公司已与非道路领域多家客户开展产品预研和标定试验，有望为未来贡献新的增长点。维持“买入”评级，目标价35.13元。随着机动车国六的全面实施和非道路国四标准的即将实施，公司主要产品有望出现量价齐升。由于刘国产品前期成本较高，规模效应尚未体现。我们下调其毛利率预期，进而下调2022-2023年归母净利润预测至146/2.95亿元(前值:347/5.48亿元)，并引入2024年归母净利润至4.64亿元，参考2022年可比公司预期PE均值19.3倍。风险:行业政策执行低于预期，汽车行业景气度下降，产品认证进度低于预期，原材料价格波动。

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