植保业务收入大幅增长，医药业务各阶段项目储备充裕维持买入评级评级关键点接近之前预测的上限公司发布2021年年报，2021年实现营业收入65.87亿元，同比增长37.75%，归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，同比增长186.65%，扣除非经常性损益后的净利润2.88亿元，同比增长357.20%其中，第四季度单季营业收入18.47亿元，同比增长36.06%，归母净利润0.38亿元，同比增长133.94%，扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长128.91%2022年一季度，公司实现营业收入16.93亿元，同比增长18.50%，归母净利润0.74亿元，同比下降11.71%，扣非后归母净利润0.53亿元，同比下降27.60%江苏联华生产线基本恢复生产，原材料价格上涨侵蚀了CDMO植保业务的利润2021年植保业务收入42.77亿元，同比增长57.86%2021年，国内疫情得到有效控制，国内外需求稳步回升，公司经营稳步推进，与农化/植保巨头的合作进一步加强另一方面，受响水3.21爆炸事故影响，公司子公司江苏联华，盐城联华暂时停产截至2021年12月31日，公司子公司江苏联华和盐城联华的20条生产线已恢复生产2021年8月，江苏联华吸收合并盐城联华2021年，江苏联华实现营业收入11.55亿元，为后续植保业务复苏和持续增长奠定了基础此外，根据公司4月29日公告，CDMO业务定价为成本加成模式，毛利较为稳定原材料价格上涨后，毛利会相应下降2021年，植保业务毛利率为22.98%，同比下降8.5%伴随着公司与客户合作的进一步深化，以及江苏联华订单的恢复，预计公司盈利水平将有所回升医疗项目的数量持续增长2021年医药业务收入12.17亿元，同比增长22.02%公司与现有战略客户的合作不断深化伴随着前两年认证产品的上市，商业化产品数量增加，促进了医药业务收入的持续增长此外，2021年，公司积极开拓大客户和中小药企业务，接受客户审计7次，完成了超过8个新分子注册中间体和原料药的工艺验证2021年，公司处于商业化阶段的产品数量为17个，另有102个产品处于临床阶段此外，江口工厂和英国工厂通过了FDA审核，江口工厂通过了欧盟EMA审核，台州联华通过了GMP检查伴随着这些项目的陆续推进，医药业务有望保持高速增长受估值上调和新冠肺炎疫情影响，盈利预期下调预计2022—2024年每股收益分别为0.46元，0.78元，0.94元，对应的PE分别为28.5倍，17.0倍，14.1倍考虑到营收增速保持良好势头，未来将有多项产品建成投产为业绩做出贡献，维持买入评级评级面临的主要风险是公司所在地的疫情风险，医疗项目核查风险，原材料价格大幅波动风险

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