本报告导读:　　1Q22业绩超预期，或与市场电价上行，部分机组折旧到期，财务费用节约等因素有关　　投资要点:　　维持增持评级:考虑云南市场化电价上行及财务费用下降，上调22/23 年EPS 至0.38/0.44 元，预计24 年EPS 0.48元给予22 年20 倍PE，下调目标价至7.60 元，维持增持评级　　1Q22 业绩超预期公司21 年营收202 亿元，同比+4.9%，归母净利润58.4 亿元，同比+20.8%，符合业绩快报指引公司21 年拟每股派息0.17 元，分红比例52%1Q22 公司营收39.4 亿元，同比+2.7%，归母净利润7.4 亿元，同比+23.4%我们认为1Q22 业绩超我们预期主要由于:市场电价上行叠加部分机组折旧到期，公司毛利18.9 亿元，同比+4.1%，财务费用8.1 亿元，同比—7.6%　　1Q22 来水同比偏丰，新能源陆续投产1Q22 公司发电量176 亿千瓦时，同比+1.6%，其中水电发电量175 亿千瓦时，同比+1.7%，主要与来水同比转好有关:1Q22 乌弄龙，小湾断面来水同比偏丰6%，9%我们预计22 年水电发电量有望优于21 年公司21 年完成新能源核准3.9 GW，22 年拟投产新能源装机1.3 GW　　省内市场电价上行拉升综合电价21 年公司综合结算电价0.241 元/千瓦时，同比+0.018 元/千瓦时，主要由于云南市场化电价同比上行22 年1—4 月昆明电力交易中心月度交易市场化电价加权平均同比+6.6%考虑到云南省内电力供需紧平衡叠加水电消纳的结构性变化，我们预计电价有望继续上行　　风险提示:来水不及预期，市场化电价涨幅低于预期等

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