事件: 公司发布21 年及22 年一季度业绩2021 年营收183.42 亿元，同比+44.81%，归母净利润16.64 亿元，同比+25.16%其中Q4 营收51.17 亿元，同比+24.16%，归母净利润为4.27 亿元，同比+33.45%2022Q1 营收45.40 元，同比+20.05%，归母净利润为4.43 亿元，同比+15.11%　　大家居战略稳步推进，品类连带率提升分品类看，2021 年沙发，床类产品，集成产品，定制产品分别实现收入92.67，33.38，31.40，6.60 亿元，同比+44.51%，+42.75%，+41.12%，+44.79%，各品类均实现快速增长此外，信息技术服务实现收入9.30 亿元，同比+48.63%沙发作为公司核心业务，继续保持高增，主要得益于价格带的顺利拓展:定位高端的纳图兹，Lazboy，定位年轻的天禧派均实现高速增长三大高潜品类功能沙发，床，定制家具增长迅猛，主要通过门店的拓展及连带率的提高实现:公司品类综合店拓展顺利，当前软体定制连带率达30%，沙发，床，集成产品之间的连带率都已达40%，推动客单价持续提高公司依托沙发品类上积累的渠道和品牌优势拓展品类边界，是多品类共同快速增长的主要原因公司借助门店信息化统一管理高潜品类，并从设计上统一各品类风格，以实现风格统一的家居解决方案，有望推动多品类持续快速发展　　内销渠道快速拓展，大店增长助力品类协同2021 年内销收入107.12 亿元，同比+40.05%，其中H2 内销收入同比+29%22Q1 在疫情影响下仍实现稳健增长渠道方面，截至21 年底公司门店总数为6456 家，年内新开1768 家，关闭2003 家，净关235 家总店面数下降，但是在1+N+X 模式指引下，公司持续推进大店建设，当前大店已有541 家，其中定制+软体的融合店108 家，大店占比已由4%提升到11%公司通过开设大店，加强品类协同并深耕优势市场，带来了连带率和客单价的提升，实现店效的显著提升，成为内销收入增长的主要动力在渠道模式方面，公司通过区域零售中心强化渠道统筹管理，门店信息化提高门店经营效率，助力公司以1+N+X 模式顺利拓展考虑到多品类为公司带来较大的开店空间，公司内销业务有望持续增长　　外销保持高速增长，供应链效率提升，订单饱满21 年外销收入69.18 亿元，同比+48.68%，其中H2 外销同比+29%，在高基数下仍实现快速增长， 22Q1外销延续增长态势，目前订单饱满床垫外销持续发力，2021 年实现100%以上的增速，主要受益于墨西哥产能的释放以及良好的需求优秀的产品力，以及海外稳固的客户根基，推动外销业务实现持续快速增长伴随着外销价值链一体化的推进，整体供应链效率提升，外销业务有望持续增长同时外销利润率在22Q1 也得到改善，未来伴随着海运费的下降以及效率提升，预计将进一步回升　　盈利能力逐步转好，现金流出现暂时波动2021 年毛利率为28.87%，若剔除运费转入成本影响，同比—1.10pct，主要受原材料涨价影响2021 年公司在3 月，10 月分别进行提价，抵消部分成本影响，22Q1 在剔除运输影响后，　　毛利率已实现同比正增长销售费用率/管理费用率为14.74%/1.79%，还原运输费用后，同比+0.29pct/—0.55pct，费用率保持稳健公司净利率9.07%，剔除商誉减值后同比—1.42pct，主要受毛利率影响22Q1 在毛利率回暖后，净利率8.42%，在补助减少的情况下实现同比增长我们认为2022 年软体主要原材料价格稳健，海运费有所回落，预计未来毛利率将保持稳健上行　　现金流方面，公司经营性现金流量净额2021 年为20.41 亿元，同比—6.41%，22Q1 为—5.3 亿元，去年同期1.3 亿元，主要系一季度疫情期间加大对经销商的帮扶，调整回款周期，未来随疫情影响趋缓现金流有望回复正常　　盈利预测与投资评级:我们认为当前软体家具品牌价值提升，顾家家居作为行业龙头，有望凭借品牌优势持续拓展品类边界并提升公司份额预计公司2022—2024 年归母净利润分别为20.98，25.41，31.01 亿元人民币，EPS 为3.48，4.21，5.14 元，目前股价对应PE 分别为17.13，14.14，11.58 倍，我们维持推荐评级　　风险提示:疫情超预期，原材料价格上涨超预期，海运费价格上涨超预期

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。