稳增长信号释放 ，资本与风险双改善

　　近期金融监管层与央行密集释放稳增长信号：政府工作报告明确提出多渠道加大银行资本补充力度 、稳妥有序处置金融领域风险;财政部宣布拟发行 3000 亿元特别国债 ，定向用于支持国有大型商业银行及股份制银行补充核心一级资本 ，增强长期信贷投放能力 。央行持续释放流动性 ，通过降准、MLF 超额续做保持市场资金面合理充裕 ， 同时引导金融机构加大对制造业 、科技创新 、绿色发展 、 小微民营等领域的信贷支持 。此外 ，不良资产转让试点延期至 2026 年底，批量转让 、债转股、资产证券化等多元化处置渠道进一步打通 ，行业风险出清节奏明显加快 。

　　政策托底 + 不良出清 ，行业基本面持续改善

　　政策端全方位为银行业稳健经营保驾护航。 特别国债定向补充资本，有效缓解银行资本约束 ，提升信贷扩张与抗风险能力 ，为全年信贷投放打开空间 。不 良资产处置提速叠加拨备覆盖率维持高位 ，行业资产质量压力逐步缓解 ，不良率稳中有降 、拨备计提压力减轻 ，盈利释放空间进一步打开 。货币政策保持稳健偏松 ，市场利率中枢下行 ，银行负债端成本持续优化;存款利率市场化调整机制落地 ， 定期存款利率下行，银行净息差降幅持续收窄并逐步企稳 ，扭转此前持续压缩态势 。 资产端方面 ，对公信贷平稳增长 ，零售贷款边际改善 ，按揭 、 消费贷、 经营贷逐步回暖 ;财富管理 、托管 、结算 、投行 、理财等中间业务恢复性增长，非息收入占比提升 ，盈利结构更趋均衡健康 ，银行业整体基本面进入改善通道 。

　　银行板块高景气有望持续

　　展望后续 ，宏观经济温和复苏 、企业盈利改善 、居民信心回升 ，将持续带动信贷需求修复 。特别国债资金落地 、新质生产力信贷扩容、绿色金融与普惠金融高增 ，共同支撑银行资产规模稳步扩张 。 息差企稳、资产质量改善 、 资本充足率提升三大核心逻辑共振 ，形成 “量增 、 价稳 、质优 ” 的景气格局 。 当前银行板块整体处于历史估值低位 ，市盈率、 市净率均低于近五年均值 ，高股息优势突出 ，具备显著的配置价值与安全边际 。 国有大行受益于政策直接支持 ，经营稳健 、 分红稳定 ，具备底仓配置价值;优质股份制银行在财富管理 、投行 、绿色金融等领域具备差异化优势 ，盈利弹性更强;长三角、珠三角、 成渝等经济强区域城商行与农商行 ，依托区域产业优势与信贷高增速 ，业绩成长性领跑行业 ，银行板块整体估值修复行情有望持续展开 。

　　相关公司

　　工商银行(601398) ：国有大行龙头，全球系统重要性银行 ，网点与客户基础深厚，对公与零售业务双轮驱动 ， 信贷投放稳健 。 特别国债资本补充直接受益标的 ， 资产质量优质 ， 高股息属性突出 ， 长期配置价值显著。

　　招商银行 (600036) ： 零售银行标杆 ， 财富管理 、 资产管理 、 托管业务行业领先，非息收入占比高 ， 盈利韧性强 。 负债成本优势明显 ， 净息差率先企稳回升 ， 零售贷款复苏带动业绩稳步增长。

　　杭州银行(600926) ： 长三角优质城商行 ， 深耕实体经济与小微金融 ，信贷增速持续领跑行业 ， 资产质量优异 ， 不良率维持低位 。 区域经济活力强 ， 对公与零售业务齐发力 ， 业绩高增长具备持续性。

　　常熟银行(601128) ：农商行领军企业 ， 小微金融技术与模式成熟 ， 普惠金融投放力度大 ， 息差保持行业较好水平 。 营收与净利润连续多季度双位数增长 ， 不良率与关注率维持低位 ， 业绩弹性突出。

　　兴业银行 (601166) ： 绿色金融龙头 ， 同业业务与综合金融服务能力突出 ， 投行、理财 、 托管等业务协同发力 。 受益于实体经济复苏与绿色信贷高增 ， 投资收益与中间业务稳步改善。

　　建设银行(601939) ：基建与对公信贷优势显著 ，按揭贷款体量领先 ， 资产质量稳健 。 资本补充后信贷投放能力增强 ， 高股息 + 低估值具备防御与修复双重价值。

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