作为量贩零食第一股的万辰集团，港股上市进程按下暂停键。3月23日，万辰集团递交的港股主板IPO招股书，因递交6个月内未完成聆讯或上市已转为失效。

但与此同时，万辰集团交出了一份亮眼的成绩单。据财报数据，2025年，万辰集团营收514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比增长高达358.09%。其中，量贩零食成为绝对的业绩支柱。2025年，万辰集团量贩零食业务收入508.57亿元，同比增长59.98%，占总营收的比重高达98.83%；截至2025年末，该公司门店数量达18314家，旗下核心品牌好想来成为全国首个门店数量突破万家的量贩零食零售品牌。

事实上，自2022年下半年转型量贩零食业务后，通过门店快速扩张、收购整合品牌扩大版图，万辰集团实现业绩的高速增长。2022mdash;2024年，万辰集团营收分别为5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元，同比分别增长26.35%、1592.03%、247.86%。但拉长时间线可以看到，相较于2023年近16倍、2024年超200%的增幅，2025年万辰集团营收同比增速降至不足60%。透过单季度维度来看，2025年一至四季度，该公司营收同比增速依次为124%、93%、44%、27%，增幅逐季收窄。

同时，万辰集团的门店扩张步伐也出现放缓。财报显示，2025年，万辰集团净新增门店4118家，较2024年的9776家同比下降58%；闭店数则同比增长96.7%至602家，且主要集中在门店占比最高的华东及华中地区。

高速扩张的背后，财务杠杆风险仍然存在。截至2025年末，万辰集团总负债为74.97亿元，资产负债率高达74.61%，尽管较上年的79.85%有所下降，但仍处于较高水平。

盘古智库高级研究员江瀚认为:高负债意味着企业需要承担高额的利息支出，这会压缩企业的利润空间，降低资金使用效率。扩张放缓则可能导致市场份额被竞争对手抢占，影响企业的市场地位，例如鸣鸣很忙目前全国门店数已突破2.1万家，在门店规模上实现领先。这种情况下，高杠杆风险可能引发资金链紧张，影响企业的持续经营和发展能力。

当前量贩零食行业头部企业的竞争逻辑发生显著变化。过去可能更注重门店数量的扩张，以规模优势占领市场。但随着行业突破4.5万家门店，市场逐渐饱和，竞争逻辑转向精细化运营和差异化竞争。企业需要提升单店盈利能力，优化供应链管理以降低成本，加强品牌建设来提升消费者忠诚度。江瀚表示。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，量贩零食企业的增长并非源于单店营收的提升，而是主要依赖门店数量的扩张。这种增长方式本质上是只有数量、没有质量，缺乏可持续性。从实际情况来看，行业的闭店率也在进一步攀升。就港股市场而言，监管和投资者对企业的经营品质要求较高，而量贩低价模式背后往往伴随着低质问题，这无疑是相关企业登陆港股面临的最大挑战。

就公司何时重新递表、门店扩张策略等相关问题，北京商报记者向万辰集团发去采访函，但截至发稿，未收到回复。

据万辰集团3月20日发布的公告，公司强调将稳步推进H股上市申请相关工作，通过港股上市筹备，进一步完善治理体系、对接国际监管标准。

作为量贩零食第一股的万辰集团，港股上市进程按下暂停键。3月23日，万辰集团递交的港股主板IPO招股书，因递交6个月内未完成聆讯或上市已转为失效。

但与此同时，万辰集团交出了一份亮眼的成绩单。据财报数据，2025年，万辰集团营收514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比增长高达358.09%。其中，量贩零食成为绝对的业绩支柱。2025年，万辰集团量贩零食业务收入508.57亿元，同比增长59.98%，占总营收的比重高达98.83%；截至2025年末，该公司门店数量达18314家，旗下核心品牌好想来成为全国首个门店数量突破万家的量贩零食零售品牌。

事实上，自2022年下半年转型量贩零食业务后，通过门店快速扩张、收购整合品牌扩大版图，万辰集团实现业绩的高速增长。2022mdash;2024年，万辰集团营收分别为5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元，同比分别增长26.35%、1592.03%、247.86%。但拉长时间线可以看到，相较于2023年近16倍、2024年超200%的增幅，2025年万辰集团营收同比增速降至不足60%。透过单季度维度来看，2025年一至四季度，该公司营收同比增速依次为124%、93%、44%、27%，增幅逐季收窄。

同时，万辰集团的门店扩张步伐也出现放缓。财报显示，2025年，万辰集团净新增门店4118家，较2024年的9776家同比下降58%；闭店数则同比增长96.7%至602家，且主要集中在门店占比最高的华东及华中地区。

高速扩张的背后，财务杠杆风险仍然存在。截至2025年末，万辰集团总负债为74.97亿元，资产负债率高达74.61%，尽管较上年的79.85%有所下降，但仍处于较高水平。

盘古智库高级研究员江瀚认为:高负债意味着企业需要承担高额的利息支出，这会压缩企业的利润空间，降低资金使用效率。扩张放缓则可能导致市场份额被竞争对手抢占，影响企业的市场地位，例如鸣鸣很忙目前全国门店数已突破2.1万家，在门店规模上实现领先。这种情况下，高杠杆风险可能引发资金链紧张，影响企业的持续经营和发展能力。

当前量贩零食行业头部企业的竞争逻辑发生显著变化。过去可能更注重门店数量的扩张，以规模优势占领市场。但随着行业突破4.5万家门店，市场逐渐饱和，竞争逻辑转向精细化运营和差异化竞争。企业需要提升单店盈利能力，优化供应链管理以降低成本，加强品牌建设来提升消费者忠诚度。江瀚表示。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，量贩零食企业的增长并非源于单店营收的提升，而是主要依赖门店数量的扩张。这种增长方式本质上是只有数量、没有质量，缺乏可持续性。从实际情况来看，行业的闭店率也在进一步攀升。就港股市场而言，监管和投资者对企业的经营品质要求较高，而量贩低价模式背后往往伴随着低质问题，这无疑是相关企业登陆港股面临的最大挑战。

就公司何时重新递表、门店扩张策略等相关问题，北京商报记者向万辰集团发去采访函，但截至发稿，未收到回复。

据万辰集团3月20日发布的公告，公司强调将稳步推进H股上市申请相关工作，通过港股上市筹备，进一步完善治理体系、对接国际监管标准。

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