原材料成本上升导致公司2021年22Q1业绩低于预期但公司继续扩大和优化产能布局，积极开拓海外客户和新的应用领域伴随着原材料成本有望企稳回落，其盈利能力可能得到修复和恢复调整公司2022—24年EPS预测为0.74/1.07/1.38元，目前价格对应21/15/11倍PE基于当前可比公司2022年平均PE，2022年目标价17.00元，评级下调至增持原材料成本大幅上涨打压利润，业绩低于预期2021年，公司实现营收47.12亿元，归母净利润6.67亿元，其中Q4营收12.25亿元，归母净利润0.97亿元此外，公司22Q1实现营收9.81亿元，而22Q1的毛利率进一步降低至8.7%盈利能力下降主要是由于风电铸件价格下降，原材料价格大幅上涨预计未来伴随着原材料价格企稳回落，公司盈利能力有望修复风电铸件产销阶段性承压，优化产品结构和业务布局，增强抗风险能力2021年，公司风电铸件产销量分别达到33.26/33.14万吨，规模下滑主要是由于中国陆上风电装机热潮消退后需求下降，同时，在价格和成本压力下，风电铸件收入37.4亿元，毛利率20.2%，对应每吨毛利降低至2284元公司积极把握海上风电安装机遇，完成产品生产和交付，持续优化价值较高的大兆瓦产品结构，有利于对冲部分原材料价格上行风险同时，公司积极将产能转移到注塑机等需求旺盛领域的产品上2021年注塑机铸件收入8.21亿元，毛利率19.7%，对应产销量分别达到9.84/10.12万吨此外，公司开发了核电乏燃料转运储罐，具备量产能力，并开始布局高端合金钢市场，有望进一步优化和丰富产品线，增强抗风险能力铸件生产扩张+结构升级+布局完善+海外扩张，长期竞争力有望得到加强到2021年底，公司铸件年产能可达48万吨，年产13.2万吨大型铸件新产能已开工建设进一步计划在甘肃酒泉投资建设年产20万吨产能预计2024年铸件产能将进一步提升至80万吨左右，大型产品占比将继续提升此外，公司22万吨精加工产能预计将达到22Q2，年产22万吨的新精加工产能已开工建设我们预计2023年后公司自身整理产能将达到70%左右伴随着公司产能的稳步扩张，生产结构的不断升级，配套能力的加速提升以及海外客户的不断拓展，预计公司的全球市场份额有望进一步提升，增强公司的中长期成长性和抗风险能力风险因素:风电行业装机容量不及预期，原材料成本持续上涨，公司产能释放和客户拓展不及预期投资建议:考虑到原材料价格阶段性超预期上涨，风电产业链盈利空间趋于收窄，我们下调公司2022/23年净利润预测至720/10.3亿元，上调2024年净利润预测至13.4亿元，对应EPS预测0.74/1.07/1.38元，对应现价考虑到当前风电零部件行业可比公司2022年平均PE约23倍，给予公司目标价17.00元，下调至增持

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