事项:公司发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入38.33亿元，同比增长+17.12%，归母净利润3.41亿元，同比增长+15.33%，扣非归母净利润3.35亿元，同比增长+15.47%平安观点:Q1业绩增长良好，高端稳步推进得益于元旦和春节期间积极的营销策略，尽管3月份部分地区受到新冠肺炎疫情的影响，但2022Q1公司仍实现了较好的增长2022Q1公司啤酒销量79.42万吨，同比上涨+11.70%，吨价4826元/吨，同比上涨+4.90%，实现量价齐升产品方面，高端产品继续推进，高端/主流/经济型产品收入分别达到13.74/19.91/3.95亿元，同比增长24.04%/13.17%/12.84%高档产品增速最快，主要是大城市计划和新疆外乌苏的增长，主流产品增长更多来自优化产品市场和分销盈利能力稳定，所得税税率波动影响净利率按照新会计准则可比口径，公司2022Q1实现毛利率47.68%，同比增长—0.18个百分点，产品盈利能力保持相对稳定销售/管理/财务费用率分别为13.71%/3.40%/—0.19%，较去年同期上升+0.61/—0.79/—0.30个百分点净利率为17.87%，同比—0.96厘，主要受企业所得税税率同比+6.5厘至26.2厘影响布局非即饮渠道，弥补疫情影响，各地区收入均实现两位数增长在渠道方面，公司积极布局O2O，社区团购，电子商务等现代非即饮渠道，为消费者提供更多购买便利，弥补疫情对即食饮品渠道的影响2022Q1批发代理渠道实现营收37.46亿元，同比增长+17.05%，直销收入0.14亿元，同比增长—15.55%截至22季度末，该公司拥有3，096家经销商，比21季度末减少416家近期，在疫情严重的地区，公司积极推出团购渠道，有效解决消费者关心的配送问题分地区来看，各地区营收均实现两位数增长其中，中心区收入占比最大，增速最快22Q1中区营收16.61亿元，同比增长+20.68%，西北/南方地区营收分别为11.96/9.04亿元，同比增长+13.96%/+14.13%投资建议:虽然短期疫情和成本扰动依然存在，但公司有望保持高端化和全国化的良好势头我们维持公司盈利预期预计公司2022—2024年净利润分别为14.63亿元，18.40亿元，22.48亿元，EPS分别为3.02元，3.80元，4.64元，分别对应4月28日的PE风险:乌苏国有化不及预期，664推广不及预期，大麦和包装材料等原材料的成本上涨超出预期，行业需求不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险

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