2021年6月，宝宝巴士股份有限公司正式向深交所创业板提交了招股说明书通过招股说明书披露的数据来看，宝宝巴士看似低调，实则闷声发大财

2020年，宝宝巴士年入6.4亿元，净利2.6亿元，净利润率达40.2%，毛利率高达95.24%它的盈利能力，已经超越了儿童启蒙教育赛道上的绝大多数玩家，甚至超过了A股股王贵州茅台

业绩增速放缓 毛利率高达95%左右

根据招股书介绍，宝宝巴士是一家儿童启蒙数字内容提供商，以0—8岁儿童及其家长为主要目标用户，制作系列音视频，App等产品宝宝巴士旗下拥有奇奇，妙妙，超级宝宝JoJo，猴子警长等多个IP形象，还拥有数量众多的音视频作品及200多款App

值得一提的是，宝宝巴士提供的音视频作品均是免费的，但这并不意味着宝宝巴士不赚钱，正相反，宝宝巴士其实在闷声发大财。

财务数据显示，2018年到2020年，宝宝巴士总营收分别为2.54亿元，5.26亿元，6.49亿元，归母净利润分别为1.11亿元，2.67亿元，2.61亿元3年共计盈利约6.4亿元

同时，宝宝巴士的毛利率之高令人惊讶，报告期内一直稳定在95%左右2018年至2020年，公司综合毛利率分别为94.76%，96.55%和95.24%宝宝巴士毛利率水平已经超过茅台

但在毛利率高光之下，其整体营收及毛利增速却呈下滑态势，净利下滑趋势更为明显从净利规模来看，2019年同比2018年，宝宝巴士净利润同比增速为140%，而2020年净利润呈负增长，同比2019年减少了近700万元

高度依赖大客户

百度贡献一半营收

根据宝宝巴士的招股书，其有4种赚钱途径:宝宝巴士研发的APP接入互联网广告联盟客户的程序化广告SDK，获得分成收入，将音视频产品授权给第三方网络音视频媒体，获取授权收入，儿童启蒙衍生品销售，用户付费下载或订阅。

过去的3年间，宝宝巴士前五大客户合计收入占比接近90%百度是宝宝巴士最大客户2019年，2020年，宝宝巴士通过百度带来的营收占比均超五成，通过谷歌带来的营收占比约为25%

宝宝巴士虽然创造了奇奇，妙妙，超级宝贝JoJo，猴子警长，蜜蜜一家等多个IP形象2017年左右，宝宝巴士就已开始系统规划IP授权，与合作方探讨未来的商业变现方式本次IPO募集资金中，宝宝巴士拟投入1.7亿元用于衍生品产品化及配套项目但从目前来看，宝宝巴士若想依靠衍生品实现大规模盈利，仍然任重道远

高利润会引来更多玩家入局，而目前来看，宝宝巴士的护城河并不高，收入模式较为单一，营收依赖大客户等，未来面对更为激烈的市场竞争，其维持高利润率的能力有待商榷。

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