投资要点:公司贯彻科技赋能理念，打造全新竞争优势，引领多项业务目前公司经营状况良好，资产管理和投行业务业绩稳定合理价值区间16.94—17.74元，维持优于市场评级2022年第一季度业绩:1)实现营业收入72.4亿元，同比增长—17.6%，归母净利润22.1亿元，同比增长—33.1%，每股收益0.24元，净资产收益率1.41%2)一季度资产管理业务表现亮眼，投行业务相对稳定，自营业务拖累净利润3)2022年一季度，经纪/承销/资产管理/利息/自营/其他占比分别为25%/13%/14%/11%/25%/13%经纪业务收入水平稳定，两个平台联动形成独特优势以及经纪业务:1)经纪业务收入17.8亿元，同比增长—0.4%2)2022年一季度，全市场交易活跃全市场日均股份交易量10760亿元，同比增长+7.2%，两融余额16728亿元，同比增长+1.1%，同比下降—8.7%2)公司持续加大科技支撑力度，优化交易平台系统张乐财富通平台和聊天TA平台联动，形成业务闭环目前，公司股票型基金的交易量处于行业领先地位承保规模大幅增长，行业排名稳定投行业务表现:1)投行业务收入9.14亿元，同比增长—2.8%2)权益类业务承销规模同比—31.8%，债券类业务承销规模同比+22.5%3)股权主承销规模273亿元，排名第三，其中IPO5家，融资77亿元，再融资公司14家，融资197亿元4)债券承销规模1916亿元，排名第4，金融，ABS和公司债承销规模分别达到417亿元，65亿元和351亿元5)IPO储备项目142个，排名第5，其中两市主板3个，北交所3个，科技创新板24个，创业板10个向主动管理转型效果明显，业绩增长显著经营业绩:1)资产管理业务收入9.79亿元，同比增长+39.7%2)截至2021年末，公司资产管理总规模达到5185.73亿元，同比增长7%公司主动管理能力和业绩不断提升同时，公司推出了固定收益优势产品，FoF，MoM等特色产品，从不同维度满足客户的多元化需求目前，公司管理的产品具有相当规模，具有显著的运营优势和市场影响力自营业务业绩同比下滑—48.3%自营业务业绩:净投资收益18.4亿元，同比增长—48.3%一季度权益市场表现低迷，万得全A下跌14%估值依然较低，评级优于市场预计2022—2024E公司EPS为1.32/ 1.46/1.55元，BVPS为16.13/ 17.19/ 18.30元考虑到公司各项业务排名第一，给予22年1.05—1.1x市净率，对应16.94—17.74元合理价值区间，维持优于市场评级风险:市场持续低迷导致业务规模下滑，市场波动加剧，导致投资收益低于预期

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