要点:投资业绩稳步增长，息差环比上升2022年第一季度营收/归母净利润同比增速分别为7.3%和6.8%，稳定增长拆分收入结构:1)净利息收入同比增长+8.4%，规模快速扩张，叠加净息差环比上升+2bp，带动净利息收入快速增长，2)手续费净收入同比略有下降，主要是支持实体经济发展，继续采取措施降费让利客户部分产品收入同比下降，3)其他非利息收入同比+11.9%成本方面，成本收入比下降至18.3%，减值损失同比—0.9%，带动信贷成本下降至1.08%三大战略稳步推进，贷款持续两位数扩张2022年一季度总资产同比+9.0%，环比+5.8%，其中，贷款占比同比+11.6%，占有息资产的61.3%从信贷投向来看，一季度新增贷款对公，零售和邮费的贡献率分别为79%，12%和8%，对公贷款占比提升至57%稳步推进住房租赁+普惠金融+金融科技三大战略:截至2022年3月末，住房租赁贷款余额1628亿元，普惠金融贷款余额2.02万亿元，较去年末增加1505亿元，涉农贷款余额2.67万亿元，比去年末增加2030亿元存款方面，存款同比增长+7.9%，存款占有息负债的比重提升至83.5%，其中定期存款提升至48.4%一季度净息差2.15%，环比企稳回升2022年一季度净息差2.15%，环比+2bp，分结构来看，计算利率(期初和期末口径)环比上升，预计主要受产品结构优化影响，付息率(期初和期末口径)保持稳定不良贷款率再次降至1.40%，拨备覆盖率提高至246%2022年第一季度，不良贷款率降至1.40%，同比—16bp，环比—2bp，拨备覆盖率环比上升6个百分点至246%，贷拨比3.46%，环比+6bp2022年第一季度，减值损失同比—0.9%，推动综合信贷成本下降24bp至1.08%资本方面，核心一级，一级和总资本充足率分别为13.67%，14.21%和17.91%，分别为+0.08pct，+0.07pct和+0.06pct，资本实力稳步提升盈利和评级:我们小幅上调公司2022年和2023年EPS预测至1.27元和1.35元，预计2022年末每股净资产为10.87元以2022年4月29日收盘价计算，2022年末对应PB为0.56倍，维持审慎增持评级风险:资产质量波动超预期，转型进度不及预期

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