事件:公司发布2022年一季报2022年1季度，公司实现营业收入445.25亿元，同比增长11.55%，环比下降5.88%实现净利润17.92亿元，同比增长77.88%，环比增长15.78%，扣非净利润16.81亿元，同比增长234.04%，环比下降23.21%公司主要产品铜和钴的量价齐升，贡献了主营利润的增长1)铜钴板:10K项目贡献产量增长，TFM混矿建设和KFM项目前期工作稳步推进，钴行业龙头增长可期①量:2022年Q1TFM矿区铜产销量6.24/5.13万吨，同比增长25.66%/10.16%，钴产销5108/5918吨，同比增长54.78%/55.98%钴分别达到了年度生产计划中25.3%/26.9%的中值②价格:根据Wind，2022年Q1铜均价为7.16万元/吨，同比上涨14.3%，环比上涨1.6%，MB钴低均价35.75美元/磅，同比上涨68.3%，环比上涨20.8%2) W—Mo—Nb—P板材:①数量:2022年Q1将生产/销售钼3812/3718吨，较去年同期—5.43%/6.31%，钨产销1943/1730吨，同比增长—7.09%/15.26%，铌产销量3812/3718吨，同比—5.43%/6.31%，磷产销1943/1730吨，同比增长—7.09%/15.26%钼，铌，磷分别实现了26.6%/29.2%/27.4%/24.5%的年产量计划中值②价格:根据Wind，2022年Q1钼精矿均价为2479元/吨，同比上涨54%，环比上涨17%，钨精矿均价11.6万元/吨，同比上涨27%，环比上涨7%铌均价20万/吨，同比上涨1.9%，环比上涨0.9%磷酸一铵平均价格为3078元/吨，同比上涨40.8%，环比下跌3.7%镍金属行业投资初见成效，投资收益同比大幅增长公司持有2021年底投产的华月镍钴项目30%股权，报告期内业绩表现抢眼，带动公司本期投资收益增长1246.24%至1.34亿元，成为公司新的利润增长点刚果两座世界级矿山建设持续推进，钴产业龙头增长可期TFM和KFM两个铜钴矿的矿产资源总量为12.169亿吨，超过了嘉能可四个矿的11.209亿吨TFM混矿项目建成后，预计产能增加28.85/2.43万吨铜钴项目建成后，公司预计将实现53万吨铜和4.4万吨钴的生产能力，成为全球最大的钴矿投资建议:我们预计公司2022—2024年实现营业收入1791，1959，2209亿元，净利润78.30，90.21，122.12亿元，对应EPS分别为0.36，0.42，0.57元/股目前PE的股价分别是15.1，13.1，13.1维持买入—A评级，6个月目标价6.5元/股风险:需求小于预期，产品价格波动，环境风险，项目进度小于预期

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