历时近十个月的乳业上游重磅并购终于尘埃落定。现代牧业日前宣布，已完成对中国圣牧的股权收购交割，正式进入业务整合阶段。截至目前，现代牧业及其一致行动人合计持有中国圣牧83.52%股份，实现绝对控股。至此，蒙牛体系内两大核心奶源平台445亿元奶源资产完成深度合并，成为近年国内乳业上游规模最大的资产整合案例之一。

在业内，素有得奶源者得天下的说法。两大核心奶源平台整合，也在原奶行业调整周期迎来拐点之际，开启了一场奶业格局的重塑。

两大核心奶源平台合并

本轮并购始于2025年10月底。彼时，现代牧业公告启动对中国圣牧的战略性收购，以3752万港元买下中国圣牧1.072亿股股份，占已发行股本的1.28%。同一时间，蒙牛全资子公司Start Great将持有的中国圣牧约24.90%股份的表决权交给现代牧业代为行使。

一套组合拳打下来，现代牧业及其一致行动人的总投票权从29.99%跃升至31.26%，突破了港股市场30%的全面要约收购红线，启动对中国圣牧的收购程序。最终，现代牧业以每股0.35港元的价格推进现金要约收购，最高总收购金额约20.16亿港元。

现代牧业方面表示，下一阶段，双方将在运营端加强技术迭代、数字化与智慧化管理、养殖工艺及专业饲料配方等关键领域的深度协同，加强资源互补，有效降低单位养殖成本；在渠道端深化与产业链协同联动；在资产端提升资产运用效率与周转效益，统筹优化全集团资产结构与资本配置。

实际上，现代牧业与中国圣牧同属蒙牛资本体系，从交易属性来看，这场巨额并购并非跨界扩张，而是蒙牛体系内部的优质资源重构。现代牧业的核心逻辑也并非规模扩张，而是逆周期锁定优质稀缺奶源。

双方的核心差异集中在奶源结构与产品定位。中国圣牧是国内最大的有机原奶企业之一，手握内蒙古巴彦淖尔稀缺沙漠有机牧场资源，在低碳养殖、智能化生态牧场建设、沙漠有机循环模式等方面积累了差异化优势；现代牧业主打规模化、标准化常规原奶，产能稳定、成本可控，是大众乳制品的原料供给底座。

据现代牧业方面测算，两家合并后奶牛存栏将突破61万头，原奶年产能突破400万吨，包含有机奶、含A2beta;-酪蛋白的纯牛奶等在内的特色奶在总产量中的占比将从目前的8%提升至超过20%，补齐高端奶源短板。凭借此规模，现代牧业将可匹敌伊利旗下的优然牧业，后者去年奶牛存栏61.9万头，原奶总产量423.25万吨。

奶价下行周期迎来拐点

此次逆势并购的时间节点，恰逢持续多年的原奶行业下行周期拐点。自2021年8月国内奶价触及阶段性高位后，行业开启超长调整行情，奶价连续五年持续走弱。

不过从目前来看，持续多年的下行周期或已临近尾声。农业农村部监测数据显示，今年1至6月，全国10个主产区省份生鲜乳价格在3.02元/公斤附近徘徊，6月下旬均价回升至3.03元/公斤，7月第4周均价达3.06元/公斤，环比上涨0.3%、同比上涨1.0%。

本轮奶价上涨的持续性，让业内对奶价后续企稳回升持乐观态度。在近期举办的第十七届中国奶业大会上，国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利表示，我国奶牛养殖具有典型的长周期性，之前的调整周期一般持续3至4年，本轮周期从2023年开始，调整期应该不会超过2026年。

综合当前奶价触底回升、散奶价格上涨、成年母牛数量可能持续下降等特征，2026年下半年，奶价同比可能会迎来一段持续性的小幅上涨。李胜利认为，从产业的长周期看，2026年应该是触底和拐点到来之年。

乳业专家宋亮同样认为，行业持续四年的原奶价格下行周期即将结束。目前，深加工产业的用奶需求不断增长，同时奶源还正以每年约20万头奶牛的速度退出市场。

奶业格局面临重塑

在行业下行周期，大量中小低效牧场加速退出市场，行业产能有序收缩，为头部企业资源整合创造了绝佳窗口期。对于现代牧业来说，在原奶价格低点买下一家成熟运营的有机牧场，无疑成为性价比最高的布局方式。

奶业迎来拐点，牧业价值开始回归，稀缺奶源的重要性开始凸显。宋亮分析，当前头部乳企纷纷加速上游奶源布局，强化自有奶源掌控力。现代牧业与中国圣牧的合并，将进一步拔高行业集中度，强化蒙牛体系对优质奶源的掌控能力。

当前国内牧业行业集中度持续攀升，行业格局呈现清晰的头部集中态势。全国现存2000余家牧业公司中，前40家头部牧业企业原奶产量达2000万吨，占据半壁江山。宋亮分析，行业已逐步形成蒙牛与伊利参股牧业、农垦系牧业、资本赋能大型牧业几大势力主导的竞争格局，长远来看，乳业下游市场也将逐步告别野蛮生长，走向规模化发展阶段。

历时近十个月的乳业上游重磅并购终于尘埃落定。现代牧业日前宣布，已完成对中国圣牧的股权收购交割，正式进入业务整合阶段。截至目前，现代牧业及其一致行动人合计持有中国圣牧83.52%股份，实现绝对控股。至此，蒙牛体系内两大核心奶源平台445亿元奶源资产完成深度合并，成为近年国内乳业上游规模最大的资产整合案例之一。

在业内，素有得奶源者得天下的说法。两大核心奶源平台整合，也在原奶行业调整周期迎来拐点之际，开启了一场奶业格局的重塑。

两大核心奶源平台合并

本轮并购始于2025年10月底。彼时，现代牧业公告启动对中国圣牧的战略性收购，以3752万港元买下中国圣牧1.072亿股股份，占已发行股本的1.28%。同一时间，蒙牛全资子公司Start Great将持有的中国圣牧约24.90%股份的表决权交给现代牧业代为行使。

一套组合拳打下来，现代牧业及其一致行动人的总投票权从29.99%跃升至31.26%，突破了港股市场30%的全面要约收购红线，启动对中国圣牧的收购程序。最终，现代牧业以每股0.35港元的价格推进现金要约收购，最高总收购金额约20.16亿港元。

现代牧业方面表示，下一阶段，双方将在运营端加强技术迭代、数字化与智慧化管理、养殖工艺及专业饲料配方等关键领域的深度协同，加强资源互补，有效降低单位养殖成本；在渠道端深化与产业链协同联动；在资产端提升资产运用效率与周转效益，统筹优化全集团资产结构与资本配置。

实际上，现代牧业与中国圣牧同属蒙牛资本体系，从交易属性来看，这场巨额并购并非跨界扩张，而是蒙牛体系内部的优质资源重构。现代牧业的核心逻辑也并非规模扩张，而是逆周期锁定优质稀缺奶源。

双方的核心差异集中在奶源结构与产品定位。中国圣牧是国内最大的有机原奶企业之一，手握内蒙古巴彦淖尔稀缺沙漠有机牧场资源，在低碳养殖、智能化生态牧场建设、沙漠有机循环模式等方面积累了差异化优势；现代牧业主打规模化、标准化常规原奶，产能稳定、成本可控，是大众乳制品的原料供给底座。

据现代牧业方面测算，两家合并后奶牛存栏将突破61万头，原奶年产能突破400万吨，包含有机奶、含A2beta;-酪蛋白的纯牛奶等在内的特色奶在总产量中的占比将从目前的8%提升至超过20%，补齐高端奶源短板。凭借此规模，现代牧业将可匹敌伊利旗下的优然牧业，后者去年奶牛存栏61.9万头，原奶总产量423.25万吨。

奶价下行周期迎来拐点

此次逆势并购的时间节点，恰逢持续多年的原奶行业下行周期拐点。自2021年8月国内奶价触及阶段性高位后，行业开启超长调整行情，奶价连续五年持续走弱。

不过从目前来看，持续多年的下行周期或已临近尾声。农业农村部监测数据显示，今年1至6月，全国10个主产区省份生鲜乳价格在3.02元/公斤附近徘徊，6月下旬均价回升至3.03元/公斤，7月第4周均价达3.06元/公斤，环比上涨0.3%、同比上涨1.0%。

本轮奶价上涨的持续性，让业内对奶价后续企稳回升持乐观态度。在近期举办的第十七届中国奶业大会上，国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利表示，我国奶牛养殖具有典型的长周期性，之前的调整周期一般持续3至4年，本轮周期从2023年开始，调整期应该不会超过2026年。

综合当前奶价触底回升、散奶价格上涨、成年母牛数量可能持续下降等特征，2026年下半年，奶价同比可能会迎来一段持续性的小幅上涨。李胜利认为，从产业的长周期看，2026年应该是触底和拐点到来之年。

乳业专家宋亮同样认为，行业持续四年的原奶价格下行周期即将结束。目前，深加工产业的用奶需求不断增长，同时奶源还正以每年约20万头奶牛的速度退出市场。

奶业格局面临重塑

在行业下行周期，大量中小低效牧场加速退出市场，行业产能有序收缩，为头部企业资源整合创造了绝佳窗口期。对于现代牧业来说，在原奶价格低点买下一家成熟运营的有机牧场，无疑成为性价比最高的布局方式。

奶业迎来拐点，牧业价值开始回归，稀缺奶源的重要性开始凸显。宋亮分析，当前头部乳企纷纷加速上游奶源布局，强化自有奶源掌控力。现代牧业与中国圣牧的合并，将进一步拔高行业集中度，强化蒙牛体系对优质奶源的掌控能力。

当前国内牧业行业集中度持续攀升，行业格局呈现清晰的头部集中态势。全国现存2000余家牧业公司中，前40家头部牧业企业原奶产量达2000万吨，占据半壁江山。宋亮分析，行业已逐步形成蒙牛与伊利参股牧业、农垦系牧业、资本赋能大型牧业几大势力主导的竞争格局，长远来看，乳业下游市场也将逐步告别野蛮生长，走向规模化发展阶段。

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