事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年出货量大幅增长，盈利符合预期2021年公司出货组件24.81GW，其中自用3.73GW，外销21.08 GW，带动业绩快速增长全年营业收入448.8亿元，归母净利润18.04亿元单位利润方面，根据公司发布的投资者关系活动记录，2021年光伏产品单位利润约6—7美分/w，分布式系统单位利润10美分/w，支撑业务出货量1.8GW，但由于原材料涨价等因素，亏损0.5—0.6亿，整体盈利符合预期2022Q1利润继续修复，分布式业务贡献高利润2022年一季度，公司实现营业收入152亿元，净利润5.43亿元出货方面，公司实现组件出货约8GW，其中第三方确认销售7.1GW，利润约5亿元，对应单元盈利7分钱/w，分布式系统出货0.8GW以上，利润过亿元从体系来看，通过构建新形势下光伏业务的差异化优势，积极发展分布式业务，有望构建新的业绩增长点公司在行业内率先提出基于系统视角构建光伏业务壁垒和差异化优势在集中式电站层面，一方面，公司持续推进光伏电站的开发建设，另一方面，通过收购海外跟踪支架品牌Nclave，具备支架+组件+EPC的电站系统解决方案输出能力，在分布式市场，公司率先进行渠道布局，推出天河付嘉，天河蓝天子品牌，为客户提供家用和工商市场整体解决方案，均获得高度认可，市场份额快速提升在国内分布式光伏装机容量快速增长的背景下，公司有望实现出货量的快速增长，增加该部分业务的较高盈利能力，有望成为公司发展新的增长点面向客户，不断迭代优化产品设计日前，公司正式公布了新一代210技术平台产品，并首次应用了新的硅片尺寸G12R这种新尺寸是专门为分布式市场设计的同版本下，210长边带来更高的组件功率，从而增加分布式屋顶的装机容量，降低BOS成本，而182短边最大限度满足安装运输条件，降低运输成本通过新品发布，公司210产品技术平台的组件力已覆盖各子产品430—670W，以满足越来越丰富场景下的差异化需求，实现产品价值最大化盈利预测:预计公司2022—2024年实现净利润35.71/50.15/60.59亿元，对应PE估值30.8/22.0/18.2倍，维持增持评级风险:元器件价格不及预期，元器件出货不及预期

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