现在是基建发展稳增长的窗口期—固定收益专题—20220919

1.受疫情和高温影响，基建投入偏离实物工作量。

2022年3月，政府定调稳增长，基建成为稳增长最重要的抓手但当地的疫情和高温天气，造成基础设施没有实体工作量

2022年以来，基建投资增速相对较高2022年1—8月累计同比增速10.37%2018—2021年同期，增速分别为0.66%，3.19%，2.02%和2.58%2022年基建投资增速为2018年以来最高2022年基建投资增速很高，但数量指标很低基建投资增速为何偏离数量指标通常市场的解释是缺少项目或资金，但如果没有项目或资金，基建投资的数量就无法统计，所以不完全是缺少项目或资金

2022年至今体力工作量不足的主要原因是疫情反复，影响了上海，深圳等发达地区的经济7，8月份，高温天气时有发生一方面，能源控制导致建设不足，另一方面，高温本身也影响了施工速度

没有实物工作量，一方面不能计入固定资产投资，所以不能形成GDP，导致上半年经济增长低，另一方面，物质体量的缺失意味着资金没有进入实体经济循环，从而没有形成居民收入和实体企业利润经济无法形成良性循环，复苏缓慢

2.现在是稳增长的窗口期，基建发展只能是现在。

每年政府可以发力的时间主要集中在两个时间段，即3月下旬至6月中旬，8月下旬至11月中旬可能的原因是高温严寒天气导致开工率低从2022年开始，基础设施建设没有实物工作量如果20大后再努力，建设期所剩无几，2022年就是寒冬，所以稳增长能发力的时间要等到2023年3月以后

假设2022年第三季度到第四季度没有稳定增长，那么2022Q3，2022Q4，2023Q1的经济增速可能都会更低，2022Q3—Q4:稳增长加努力，经济才能持续复苏，迎接2022年第四季度二十大和2023年3月两会的成功召开。

如果稳定增长的开始被推迟到2023年3月，到那时经济将会恶化两年如果要实现稳增长，必须采取更宽松的财政和货币政策，经济复苏会更困难

现在基础设施工作可以形成物理工作负载8月底后，高温天气有所缓解，疫情得到有效控制，可以正常施工，2022年财政政策积极，财政资金支持基建

所以现在差不多是稳增长的最后一个窗口期，基建发展就是现在。

高频数据显示，9月份以来石油沥青厂开工率大幅提升，水泥交货率也有所提升基建在努力，实物工作量逐渐增加，有望实现经济稳定增长

我们看好稳增长相关的板块，基建相关行业的可转债有望受益可转债风格将在近期切换，市场和价值风格将逐渐占据主导地位

风险提示:经济复苏不及预期，疫情超出预期，市场变化超出预期。

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