在自营理财规模压降推进、净息差持续承压的背景下，中小银行正对资管业务开展新一轮结构性调整。

上海证券报记者采访获悉，近期，多家银行理财机构集中扩展中小机构代销渠道，代销业务权重快速提升。同时，一些中小银行在执行压降要求时，也开始探索“联创理财”等合作模式，以在合规框架内保留部分投研能力。

业内人士认为，随着监管导向、经营环境及资源禀赋的变化，中小银行理财业务正向“轻资管，轻投研”逐步演进，但未来整体格局仍将呈现一定的多样性。

自营规模压降下代销成主赛道

在自营理财规模压降期限临近的背景下，中小银行正在将理财业务重心由自主管理转向代销。

近期，多家银行理财机构发布代销渠道扩容公告。11月13日，兴银理财公告称，新增广西金秀农商行为代销合作机构。此前的9月和10月，招银理财与广州银行签署代销协议，并在今年已新增上海农商行、福建海峡银行等合作方。中银理财今年以来的渠道拓展更为密集，其公告显示，年内已与北京农商行、河北银行、盛京银行等30余家中小银行达成代理销售合作。

监管导向成为这一变化的最直接推动因素。多家中小银行人士向上海证券报记者表示，监管要求未设立理财公司的中小银行在2026年底前完成存量自营理财规模的清理压降。由于难以持续满足净值化管理、风险隔离、信息披露等要求，部分银行原资产管理部门已被并入财富管理部门，自营规模收缩成为大势所趋。

一位东北地区中小银行资产管理部人士向上海证券报记者表示，自营理财规模压降是大势所趋，但其仍希望保留部分能力，例如与理财公司合作做联创理财，以保持投研队伍的价值。在其看来，银行正在寻求有约束的自营与以代销为主的新平衡。

市场环境变化进一步加速了中小银行的业务转轨。随着净息差下行，传统存贷业务盈利空间被压缩，提升中间业务收入成为迫切需求。而理财代销不占用大量资本金，风险相对较低，能够稳定贡献手续费与佣金收入，因此成为中小银行在新的盈利结构下的优先选择。

普益标准研究员张翘楚向上海证券报记者表示，代理销售理财产品能够借助理财公司的投研能力，同时依托银行在下沉市场的渠道优势，实现优势互补。

探索“联创理财”过渡路径

在代销渠道快速扩容的同时，一些中小银行开始探索一条“柔性过渡”路径——联创理财。与纯粹的代销相比，该模式在合规框架内保留了一部分原有投研能力。

上述东北地区中小银行资产管理部人士表示，该行正在探索与理财公司的“联创理财”合作，预计最快明年推出。“我们有部分优质资产可以与理财公司共同筛选，双方会建立一个三方认可的资产库，按事先约定的分工来推进投资。如果库内某笔资产发生风险，一般会根据‘谁主导、谁负责’的原则提前协商风险承担方式。”他说。

他坦言，目前投资者从产品说明书中难以看出背后的合作结构，这是业内常见的做法。

北方地区一家农商银行的资管业务负责人告诉上海证券报记者，在不能继续保留名义上的自营理财时，与外部理财公司合作成为一种过渡性选择。在此模式下，第三方理财公司作为法律上的产品管理人或名义管理人，而底层资产挑选、投资研究和投资决策仍由原银行资管团队负责。母行继续作为代销方参与销售，由此业务得以延续。

转向轻资产运营模式

在代销扩容、“联创理财”等模式之外，中小银行的理财业务未来将走向何处？业内人士普遍认为，在监管趋严、行业分化加剧和资源禀赋差异化的背景下，中小银行大概率将沿着轻资管、轻投研的方向持续推进。

冠苕咨询创始人、资深金融监管政策专家周毅钦对上海证券报记者表示，由于理财公司覆盖范围扩展、监管要求日趋严格、净息差持续承压，中小银行理财业务自主展业空间正逐步缩窄。在此背景下，代销理财所带来的稳定中间业务收入，与“轻资管”转型方向高度契合。他认为，部分区域龙头中小银行可能通过联合设立理财公司来探索突破，但受限于规模、专业团队和管理协同难度，这类模式更多是“缓冲机制”，难以形成行业主流。

在投研能力方面，行业“马太效应”愈发明显。周毅钦表示，头部资管机构凭借规模优势能够摊薄投研成本，同时提升投资策略有效性。而对中小银行而言，难以在股、债、商品等多个资产类别配置完整团队，头部机构在薪酬体系与人才培养方面也更具吸引力，投研人才自然向大型理财公司集中，加大了中小银行自建投研团队的难度。

在此背景下，依托外部资管平台，通过代销、联创等方式开展理财业务，成为更加现实经济的路径选择。

张翘楚表示，从长期趋势看，“通过理财子公司统一开展理财业务”将更趋普遍。《商业银行理财业务监督管理办法》强调理财业务原则上通过具有独立法人地位的子公司开展。这一趋势短期内难以完全实现，但行业方向已经较为明确。

张翘楚还认为，中小银行在理财业务方面更可能以渠道能力、客户经营能力为核心，通过轻投研化方式强化财富管理服务:一方面，这能降低人力与系统投入压力；另一方面，在净息差持续收窄的背景下，通过代销与合作模式补充中间业务收入，有助于稳定业务结构。

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