黄酒火热霸屏数月后，新晋“黄酒一哥”会稽山率先交出半年成绩单。

8月21日，会稽山发布2025年半年度报告。期内，公司实现营业收入8.17亿元，同比增长11.03%；归母净利润9388万元，同比增长3.41%。

根据财报，会稽山净利润增速明显低于营收增速，主要与销售费用大幅攀升有关。财报显示，今年上半年，会稽山销售费用约2.15亿元，同比增长53.69%，远高于营收增速。公司解释称，费用增长主要源于职工薪酬、广告宣传及促销支出的增加。

会稽山在财报中表示，面对日趋激烈的市场竞争，公司正在通过品牌形象塑造、产品结构优化、渠道建设深化及营销模式创新，提升产品终端渗透率和线上线下营销网络覆盖率。

从具体动作看，今年5月，会稽山携手抖音超头部达人白冰与国民明星吴彦祖展开跨界合作，推广旗下气泡黄酒“一日一熏”爽酒；同时联动运动品牌keep，并启用“白娘子”IP，扩大黄酒的年轻化传播。

今年夏天，“苏超”足球赛事走红，会稽山也借势赞助2025江苏省城市足球联赛苏州赛区，将“会稽山爽酒”和“水香国色”带进昆山奥体中心。

会稽山赞助“苏超”，图源:会稽山官微

在线上渠道方面，会稽山加码电商布局，通过大规模种草与全网联动模式，打通小红书、抖音、天猫、京东、拼多多等平台资源，推动单品销售增长。今年“618”大促期间，会稽山全网GMV突破5000万元，同比增长400%。

目前来看，会稽山电商业务仍处于投入期。财报显示，其子公司绍兴会稽山电商销售有限公司上半年营收2207.83万元，亏损132.33万元；绍兴会稽山电子商务有限公司实现营收1.02亿元，但亏损达3695万元。

针对销售费用居高不下的问题，杨刚曾回应称，近两年公司销售费用率维持在60%至80%的高位，部分阶段甚至更高。这一策略主要基于黄酒品类仍处于市场教育期，需要较大投入来培育消费习惯。

杨刚强调，公司近两年毛利率水平保持每年约5个百分点的提升，但毛利改善及提价带来的效益，几乎全部投入市场拓展，导致短期业绩改善空间有限。他预计，未来一两年公司业绩增幅将逐步提升，但整体幅度不会过于显著。

二季度以来，黄酒被资金追捧，成为“新消费”热门赛道。会稽山、古越龙山、金枫酒业(600616.SH)股价集体大涨，其中会稽山涨势尤为迅猛——自4月初至5月底，股价累计上涨近160%，坐稳黄酒板块市值“一哥”。尽管近期有所回调，截至8月21日收盘，会稽山年内涨幅仍高达105.84%。

股价暴涨的背后，游资身影清晰可见。

会稽山2025年中报显示，多名境内外自然人跻身前十大股东，其中包括知名私募大佬葛卫东。

截至报告期末，葛卫东新进持股497.15万股，持股比例1.04%，市值约1.12亿元，位列第八大股东；其家族成员葛贵莲则持股1380.20万股，持股比例2.88%，市值约3.1亿元，成为第四大股东。据天眼查，葛卫东、葛贵莲均为上海混沌投资有限公司股东。

华泰证券8月21日发布评级报告称，维持会稽山“买入”评级，最高目标价为25.07元，较此前最高目标价上调20.53%。

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