当地时间10月15日，光刻机巨头阿斯麦发布第三季度财报。2024年第三季度，ASML实现净销售额75亿欧元，净利润达21亿欧元，两者都实现了同比增长，毛利率为50.8%。

从以上数据看，本季度ASML的营收和利润都符合甚至高于预期。但是，另一个重要指标——新增订单的数据却远低于外界预估。

ASML今年第三季度的新增订单金额为26亿欧元，其中14亿欧元为EUV光刻机订单。而此前分析师普遍预期是56亿欧元左右，和第二季度基本持平，然而第三季度的数据却出现大幅下滑。

这也反映了当前市场上光刻机需求较为疲软，同时ASML还下调了明年的销售目标和毛利率，把2025年的净销售额预期从300亿到400亿欧元的区间，调整为300亿至350亿欧元，毛利率介于51%到53%。

业绩公布后，ASML股价罕见大跌16.26%，创近26年来最大单日跌幅，目前市值为2872亿美元。当天财报公布还有一个小插曲，原定于当地时间16日发布的三季度财报被意外提前发布上网，随后被撤下。ASML表示，业绩提前公布是由于技术故障，网站的部分页面错误地发布了报告。

而业绩一经披露就被迅速抓取，直接影响了半导体板块，当日费城半导体指数收跌5.28%，芯片股集体下跌。其中，英伟达跌超4%，AMD跌超5%，英特尔跌超3%。

需求不足股价下跌

ASML作为光刻机龙头，是芯片制造的核心设备厂商，它释放的信号也是半导体行情的关键风向标。事实上，ASML今年第三季度的业绩、第四季度的净销售额指引都是增长的，ASML预计2024年第四季度的净销售额为88亿至92亿欧元，毛利率在49%到50%之间。

这和ASML年初的预测基本一致，2024年的净销售额基本和去年持平，毛利率会略低于2023年。但是今年的增长已经被订单需求不足、预期下调所掩盖，股价也出现暴跌。

市场表现背后有多重因素。谈及光刻机需求走势，Gartner半导体行业研究副总裁盛陵海向21世纪经济报道记者分析道:“其实去年光刻机已经出现需求不足的情况，由于禁令的原因，中国市场提前采购了一些光刻机产品，所以目前来自中国的销售额占比接近50%，但是正常情况下是30%、20%，甚至更低。”

这样导致需求提前透支，但是交货需要很长周期，体现在业绩上会有所滞后，接下来中国市场会有波动，ASML高管此次也透露中国地区的销售额占比将有所降低。

与此同时，盛陵海也指出，今年行情并没有非常大的改观，光刻机需求仍然没有很大提升，比预期的更弱。目前看来一些厂商对投资不太积极，影响原本购买计划。比如英特尔需要建设大量工厂，但是目前部分建厂计划在推迟，而三星的存储也并没有太多增产。

对于股价的大幅下跌，盛陵海认为，资本市场有些过度反应了，这也和ASML之前涨幅较多有关，但是业内其实大家对业绩基本有所预期。

从高管的财报解读中也能看到相应的市场变化。ASML总裁兼首席执行官傅恪礼表示:“在逻辑芯片领域，由于晶圆代工厂之间的竞争态势，部分客户的新技术节点发展态势放缓，导致某些晶圆厂计划推迟并影响了对光刻设备的需求时间节点，尤其是对EUV光刻机的需求。”

在存储芯片领域，“我们看到新增产能有限，该领域的发展重点依然是技术转型，以满足对人工智能相关的高带宽内存和第五代双倍数据速率随机存取存储器(DDR5)的需求。”傅恪礼谈道。

此外，ASML高管预计中国市场销售额占比将减少到20%。根据财报，光刻系统销售额按发运区域占比数据中，中国市场占今年第三季度销售额的47%。

对于占比的减少，ASML首席财务官戴厚杰解释道:“随着我们逐渐满足中国客户的需求，以及非中国地区的市场回暖，我们预计明年中国地区销售额将约占全球总收入的20%，逐渐回归其历史占比水平。该数字与我们未交付订单中中国地区的份额保持一致，主要受到逻辑和存储芯片以及浸润式产品销售的影响。”

在他看来，长期趋势仍然非常强劲且积极，表现出可观的增长潜力。但过去几个月的市场变化以及前面提到的特定客户情况，导致业务增长曲线变得平缓。

半导体复苏放缓

整体来看AI之外的半导体市场需求仍疲软，复苏低于预期，这也传导到了产业上游。

从ASML的预期上也能一窥明年走势。ASML预计2025年的净销售额将增长到300亿至350亿欧元，有所调低，预计毛利率将在51%至53%之间，该数值低于当时的预期，主要由于市场对EUV光刻系统的需求时间发生推迟。

戴厚杰表示，一方面低数值孔径EUV系统的需求量减少，预计2025年的出货量将少于50台，这也会对毛利率预期造成影响。

另一方面，明年中国市场的整体营收占比将发生变化，“中国市场的业务有不少是围绕浸润式光刻系统，而这类光刻系统的毛利率显著高于公司的整体毛利率。因此，若中国市场的份额发生变化，ASML的毛利率也将受到影响。”戴厚杰说道。

从整体市场看，傅恪礼指出:“尽管人工智能领域持续展现出强劲的发展势头和上升潜力，但是其他细分市场的复苏却较为缓慢。当前形势表明，半导体市场的复苏进程比此前的预期要慢。该复苏进程预计将持续到2025年，因此客户在决策上变得更加谨慎。”

这也意味着，全球市场上，半导体走出周期底部、景气度回升，还需要更长时间。谈及半导体行情的复苏情况，盛陵海表示:“与去年相比虽然有所增长，但是除AI芯片外，其他方面的增长并非来自于需求的增长，而是来自于单价的提升。比如，内存单价上升了很多，反弹主要来自于芯片升级。”

以存储芯片为例，价格上涨后很快发生反转。一位存储业内人士告诉21世纪经济报道记者:“虽然AI服务器、大模型等需求较大，但是个人消费者的需求其实并不高。今年存储产品价格上半年虽然上涨，但没想到市场的反转非常快，在第一季度末价格就已经开始平稳了，甚至一些终端产品价格已经在下降。虽然AI应用想象空间大，但实际落地的产品还需要时间。”

眼下，火热的AI并未能以一己之力推升整个半导体市场。不过戴厚杰表示:“长远来看，我认为推动行业增长的驱动因素仍然稳定，长期增长趋势清晰可见且保持强劲。人工智能的增长势头十分强劲且毋庸置疑，并在我们客户的业务中占据越来越多的比重。”

此外，他还提到，能源转型、电气化等趋势依然持续发展，为不同制程节点拓展了应用空间。在此背景下，ASML将继续为客户的新晶圆厂开业做好准备，“虽然时间上可能会有所推迟，但接下来几年全球范围内将投入使用的在建晶圆厂数量相当可观。我们仍将持续扩大产能，以应对我们所预测的到2030年期间的客户增长需求。”戴厚杰谈道。

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