投资者网张伟

日前，纺织染料生产企业浙江丰丸化工股份有限公司披露在上交所主板上市的招股说明书，拟发行不超过3338万股，募集资金5.48亿元，用于技术升级，R&D中心建设和补充流动资金。

但公司近三年的营收一直不稳定，净利润也连续两年下滑如果本次IPO获批，预计其募投项目将使产能翻倍，因此未来如何消化新增产能并保持业绩增长是丰丸股份需要面对的问题

净利润持续下降

招股书显示，丰丸股份成立于2003年11月，主要从事分散染料及其滤饼的研发，生产和销售分散染料主要用于涤纶及其混纺织物的染色和印花部分终端使用品牌包括安踏，李宁，阿迪达斯，耐克，优衣库，迪卡侬等

业绩方面，2019年至2021年，丰丸营业收入分别为6.73亿元，5.16亿元和5.63亿元，归母净利润分别为1.23亿元，0.87亿元，0.75亿元，其中分散染料收入占比近90%，其余来自滤饼和染料中间体。

图表1:丰丸股份主营业务收入构成

可以看出，报告期内丰丸股份的业绩并不稳定营业收入方面，2020年下降23%，2021年增长9%尤其是同期归母净利润连续两年下滑，2020年和2021年分别同比下降29%和14%

丰丸股份表示，2019年毛利率较2020年，2021年大幅提升，主要是由于江苏响水3.21爆炸事故导致部分染料企业停产，公司产品市场需求大幅增加，伴随着3·21爆炸事故影响的减弱，染料企业的复产，以及一些新的竞争对手的进入和新冠肺炎疫情的影响，主营业务毛利率下降，回到与行业平均水平相当的水平。

丰丸股份在招股书中也提到，未来如果下游市场景气度下降或产品价格持续下跌，成本进一步上升，公司将面临主营业务毛利率下降的风险，对盈利能力产生不利影响。

为什么库存高。

在盈利能力持续下降的同时，丰丸股票的存量也在不断增加。

财务数据显示，各报告期末，丰丸股份存货账面价值分别为2.66亿元，2.64亿元和3.08亿元，同期流动资产分别为7.13亿元，6.43亿元和7.01亿元，存货分别占流动资产的37%，41%和44%。

可以看出，2019年和2020年丰丸股票的账面价值保持相对稳定2021年末存货账面价值较2020年末增加4356万元，增幅16%对此，公司表示，主要是公司扩大生产规模，增加备货，库存商品大幅增加所致

此外，从结构上看，丰丸的库存主要包括原材料，自制半成品和库存商品3.三者账面价值合计占存货账面价值的90%以上其中，自制半成品和库存商品在各报告期末均有不同程度的增加

图表2:丰丸存货的账面价值明细

丰丸股份表示，公司采用以销定产和适当备货相结合的生产方式，根据对市场需求的判断组织安排生产，2020年自制半成品账面价值同比增长23%，主要是公司提前将原材料制成半成品进行储备，通过缩短后续生产周期及时应对客户需求的变化，2021年库存商品账面价值同比增长37%，主要是年末在手订单较多公司扩大了生产规模，增加了库存另外，2021年底计划2022年春节期间停产，所以提前生产备货

但公司存货跌价准备较低，分别为593万元，577万元，620万元，仅为存货各期末账面余额的2%左右。

如何消化和翻倍新增产能。

募集资金用途显示，丰丸股份本次IPO将募集资金5.48亿元，其中3.59亿元拟用于年产1万吨分散染料技改项目，0.79亿元用于R&D中心建设项目，1.1亿元用于补充流动资金。

图表3:丰丸股份募集资金用途安排

根据消息显示，年产1万吨分散染料技改项目位于丰丸有限公司现有厂区内，通过拆除现有单层4车间和1车间，改建为4层4车间，并购置了反应釜，压滤机，砂磨机，打浆泵，喷雾干燥塔等生产设备经过技术改造，现已达到年产2万吨分散染料的生产能力

招股书显示，报告期内丰丸股份产量维持在1万吨/年，实际年产量分别仅为8262吨，8037吨和8983吨，对应的产能利用率分别为83%，80%和90%。

丰丸股份表示，2019年产能利用率相对较低主要受本期部分车间和生产线整改影响，2020年，主要受新冠肺炎疫情影响，年初停产可是，该公司在2021年仍未满负荷运行

至于如何消化翻倍的产能，丰丸表示，将通过参加国内外专业展会，推广品牌，利用国内外专业媒体加强宣传，聚焦目标市场，提高出口比例等措施，确保新增产能，实现销售。

财务数据显示，报告期内，丰丸股份国内销售约占70%，集中在浙江和江苏，海外销售约占30%，产品直接出口韩国，印尼，土耳其，墨西哥等国家。

此外，1.1亿元用于补充丰丸股份募集资金中的流动资金各报告期末，公司货币资金和交易性金融资产分别为1.49亿元，0.77亿元和1.03亿元值得注意的是，公司2020年至2022年三次分红，累计分配利润8000万元

图表4:丰丸股份资产负债率与同业比较

对于补充流动资金的合理性，丰丸表示，有助于满足公司未来因生产经营规模扩大而增加的流动资金需求，降低资产负债率，提高公司偿债能力各报告期末，公司资产负债率分别为48%，39%和38.14%，略高于同行业上市公司28%的平均水平

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