披露2021年年度业绩报告和2022年一季度报告年报显示，公司实现营收46.32亿元，同比增长54.1%，归母净利润11.99亿元，同比增长63.96%，扣非归母净利润12.16亿元，同比增长67.61%，经营性现金流16.29亿元，同比增长92.7%

一季度盈利情况急转直下报告期内实现营收14.15亿元，同比增长14.10%实现净利润3.62亿元，同比增长—13.54%，扣非归母净利润3.57亿元，同比增长—12.19%

业内分析认为，方水晶净利润下滑的主要原因可能是公司加大高端投入导致销售/管理费率上升最近几年来，白酒消费场景回暖，使得不少白酒企业抓住机遇，向高端冲刺为了稳定高端市场，方水晶不断加大营销力度如果难以取得突破，将给公司利润增长带来重大压力

对高端市场充满野心

在消费升级，产业集中化加速的趋势下，加大高端市场与产业的差距已经成为行业共识。

含着金钥匙出生的方水晶更不愿意错过这个机会公开资料显示，方水晶是老八大名酒之一的全兴大曲的子品牌，全兴大曲是川酒浓香型白酒六朵金花之一

1998年8月，中国考古学家在四川省成都市锦江河畔发现了一处大型古代酒厂遗址，其年代可追溯到元末明初明清以后，具有前店后店的布局，连续生产五六百年，填补了中国酒厂遗址专项考古的空白，成为中国第一作坊，被国家文物局授予1999年中国十大考古新发现

一直处于中低端市场的全兴集团看到了新的商机借此机会，全兴集团顺势推出了号称中国第一广场的方水晶，定位于高端市场

据媒体报道，成立之初，300元的方水晶出厂价远高于茅台，五粮液，这足以说明其对高端市场的预期有多高。

全兴集团优先选择了方水晶，但整体发展并不理想经过一步步的收购，帝亚吉欧在2011年成为方水晶的实际控制人借助实际控制外资的便利，方水晶继续推进高端战略，同时投入大量精力布局海外市场

从最近几年来的财政状况来看，方水晶最近几年来的发展并不稳定2011—2014年，其净利润分别为3.2亿元，3.38亿元，—1.82亿元和—4.03亿元，由盈转亏

2015年，公司从上到下做了一轮调整从嘉士伯退休的范祥福出任方水晶总经理，公司业绩开始回升2015年至2018年，其净利润分别为0.88亿元，2.25亿元，3.35亿元，5.79亿元，逐年快速增长

2019年，范祥福卸任总经理，继任者是在洋酒巨头保乐力加中国分公司工作多年的魏永标此轮调整仅持续了15个月，魏永标也被加印，他的继任者是原喜力公司中国区总经理朱振豪，原巴拿马商业帝亚吉欧有限公司台湾省分公司总经理，原帝亚吉欧葡萄酒贸易有限公司中国区总经理在此期间，方水晶的利润也是坐了过山车，2019年至2021年分别为8.26亿元，7.31亿元和11.99亿元

庞大的营销拖累利润表现

从2021年全年来看，方水晶交出了一份相对漂亮的成绩单2021年，方水晶实现营业收入46.32亿元，同比增长54.1%，营业利润16.6亿元，净利润11.99亿元，营业收入同比增长54.10%，营业利润同比增长73%，净利润同比增长63.96%

至于业绩增长，方水晶表示主要是2020年受疫情影响，造成白酒收入大幅下降，收入基数较低2021年以来，国内新冠肺炎疫情得到有效控制，消费刺激政策密集出台，欢聚消费场景逐渐恢复正常，白酒行业也实现了恢复性发展同时，伴随着公司在高端品牌建设和产品升级创新方面的持续投入，也为公司带来了新的增长点

另一种市场观点认为，方水晶业绩的增长可能是由于价格的反复上涨据新京报报道，2020年12月31日，方水晶52度方水晶珍藏大师版和38度方水晶珍藏大师版建议零售价分别上调160元/瓶和120元/瓶，上调价格分别为1199元/瓶和899元/瓶

今年第一季度，方水晶的利润变化很快报告期内，方水晶营收同比增长14.1%，归母净利润同比下降13.54%方水晶表示，第一季度净利润大幅下滑是销售费用和管理费用大幅增加直接导致的第一季度，方水晶销售费用同比增长52%至4.1亿元，管理费用增长51%至9187.34万元其销售净利率由上年的33.82%下降至25.63%

事实上，为了在高端市场站稳脚跟，方水晶一直在营销方面投入巨资朱振豪此前表示，2016年至2019年，方水晶的营销投入费用率是全行业最高的2021年，方水晶销售费用同比增长45.89%至12.27亿元，超过全年净利润，销售费用率高达26.49%，居行业之首，其中以广告费用为主，方水晶2021年广告费用超过10亿元如果这么大的营销支出没能触及消费市场，提振整体销量，可能会对业绩产生较大影响

此外，海外市场拓展困难，此前备受关注财报数据显示，方水晶出口收入占营业收入的比重，从2016年的2.92%下降2020年出口收入仅占营业收入的0.29%2021年海外收入3393万元，占总收入不到1%

海外市场的比重正在下降，主要是因为方水晶的知名度不够最近几年来，方水晶一直将方向定在高端市场，但这个市场竞争激烈真正站稳脚跟的只有茅台和五粮液行业第三的位置在泸州老窖股份有限公司等几大巨头中来回停留，却没有一家能够排到行业第三，更不用说已经掉队的方水晶了

一般来说，一，三季度是方水晶的销售旺季，一季度的下滑会极大拖累全年业绩招商证券分析认为，考虑到方水晶一季度未达到预期以及疫情的不确定性，下调22—24年EPS预测至2.83，3.54，4.34元，对应22年25倍，下调至审慎推荐—A评级

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