生产:数据疲软，原材料表现有弹性4月份工业增加值同比下降至—2.9%，明显弱于市场预期4月份全国疫情依然频发，5月份有所缓解这次疫情和2020年的一个很大的区别是，这次疫情打击的省份都是国内经济发达地区，所以我们可以看到中西部地区原材料相关的行业在分行业工业生产中表现相对较好回头看，5月份疫情虽有所缓解，但外溢病例时有发生，疫情防控严格指数处于高位，经济数据的大幅反弹可能有所延迟

投资:整体下滑，房地产下滑加深制造业投资增速下降主要是因为基数上升尽管受疫情影响，对制造业企业的救助政策已初见成效房地产投资下滑加深，新开工拖累施工端房地产政策松绑效果仍需观察，后续将进入放松的全面升温，一方面，基建投资高位回落，是Q1基建投资持续超季节性增长后的正常下行趋势，另一方面也可能反映出疫情对当地施工进度的影响但短期扰动后，基础设施发展趋势不变

社会零:消费修复难度加大，促消费政策将持续升温4月份，社会消费品零售总额当月增长—11.1%显然，市场普遍低估了疫情的影响深度服务消费，线下消费，可选消费损失惨重，需求消费有韧性，当前消费信心和消费场景均受损回过头来看，当前疫情对消费影响的底部大致在5月初未来消费恢复过程缓慢，可能要到三季度中旬才能回到潜在中枢后续促进消费的政策将很快在汽车，家电下乡领域升温

4月份经济数据明显弱于市场预期，疫情和防控经济成本超出预期根据我们跟踪的地级市数据，平均来看，4月份受疫情影响地区的GDP达到31%，5月份的数字有所下降，但5月上半月的平均值仍超过20%如果单纯考虑省的整体影响，那么在全国GDP中的比重将会大幅增加

与经济增长疲软相一致的是，就业面疲软4月份，城镇失业率已经超过2020年的疫情水平，达到6.1%，4月份16—24岁的失业率高达18.2%，4月新增就业人数低于2020年同期

第二季度GDP可能达到多少前期我们从不同角度测算了经济底部的深度结合目前4月GDP已经由负转正为—1.5%的情况来看，5月疫情的影响还没有完全结束即使5月份升至0%附近，6月份大幅反弹至6%，那么第二季度GDP也只有1.5%因此，如果5月份经济数据没有明显好转，二季度GDP很可能跌破3%

全年经济增长目标的挑战进一步跌入5的保底如果二季度GDP落在1.5%—3.5%的区间，那么即使要实现全年5%的增长目标，下半年也要实现6.1%—6.7%的高增长要实现5.5%的增长目标，下半年需要实现7—8.6%的大幅增长目前仍处于经济增长预期落空导致稳增长预期增强的阶段

我们预计一揽子刺激计划将逐渐浮出水面:防疫带经济，大力发展基建，以房换地产，弱消费刺激稳定增长处于预期变暖的尾部，接下来是实际的着陆期

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