今天，日本央行行长黑田东彦向投资者展示了世界上最大胆的超宽松货币政策实验结束后会发生什么。

面对持续的市场压力，黑田东彦周二表示，他将允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右，是此前0.25%上限的两倍，这一言论震惊了市场。

这是他在明年4月10年任期结束前为控制收益率曲线而做出的战略性调整，还是他史无前例的货币宽松政策结束的开始，还有待观察。

但有一点是明确的，那就是裂缝已经出现，全球市场将在未来几周或几个月继续撬开。

瑞银证券首席日本经济学家，日本央行前官员Masamichi Adachi表示:无论日本央行如何解释，这都是迈向退出的一步这为新总统在2023年上任后加息打开了大门

日本央行决定公布后，日元对美元大幅走强，继续上涨美元兑日元汇率一度从决定公布前的137.16跌至132.0010年期日本国债收益率从此前的0.25%上限跃升至0.46%

由于投资者预计金融机构的盈利能力将有所改善，日本银行股在下午的交易中飙升，但东京股市整体收跌。

涟漪还扩散到日本以外的市场，从美国股指期货到澳元和黄金。

市场走势显示，投资者将此解读为紧缩措施。

不过，从另一个角度来看，黑田出人意料的举动也可能是为了让收益率曲线控制计划更具可持续性。

这证实了我们的观点，即日本央行决心坚持YCC政策，即使是在明年4月领导层换届之后，日本央行前官员，牛津经济研究所日本研究负责人重藤盖娜说日本央行似乎已经决定接受这一有效的紧缩政策，作为让YCC政策更具可持续性的代价

这也是黑田在决定后的记者会上传达的信息他在发布会上表示，这一调整旨在提高其标志性计划的有效性黑田在任期结束前还有两次政策会议需要监督，这意味着政策正常化的重任将落在继任者身上

周二的市场波动突显出扭转政策将是多么棘手，因为考虑到日本央行已采取一系列非常规措施来支持其刺激计划，如维持短期负利率，将10年期国债收益率保持在接近零的水平，进行大规模资产购买以及政府干预外汇市场以遏制日元下跌。

因此，新总统的任何失误都可能引发全球市场动荡。

瑞穗银行驻新加坡的经济和战略主管Vishnu Varathan在周二的会议前表示:今年，日本央行的政策立场在市场上造成了如此大的紧张当他们最终决定放开时，影响可能是巨大的，会撕裂市场的方方面面

例如，债券收益率上升将意味着日本政府债券的未实现损失持续的政策变化也可能冲击日本股市，包括优衣库运营商迅销集团和通信巨头软银集团的股票，它们都是日本央行资产购买热潮的受益者

对世界其他地区而言，更大的担忧是，这可能会切断全球债券收益率的最后一根绳子，引发抛售美元资产，转而买入日元。

此外，如果持续紧缩导致银行，养老基金等日本投资者抛售包括全球股票在内的海外投资，甚至可能导致包括新兴市场资产在内的资产受到影响。

据统计，日本投资者在海外股票和债券上的投资超过3万亿美元，其中一半以上投资在美国荷兰，澳大利亚和法国等其它国家也容易受到日本资金回流的影响

允许利率上升可能会导致日本海外资金像海啸一样涌入中国，不对称咨询公司策略师Amir Anvarzadeh在周二的会议前表示这是一个重大的‘重置’举措

新总统的领跑者

为了处理这项棘手的任务，日本首相岸田文雄预计将任命一位获得金融市场信任的人担任日本央行新行长大多数经济学家认为，日本央行的高层人士是这一职位的最佳人选，现任副行长宫正芳和前副行长曾宏名列候选人名单之首

在最近的一次采访中，岸田文雄的得力助手木原诚司也表示他们在候选人名单中。

其中，宫正芳被普遍认为是最有希望的人选，这一选择也将显示岸田文雄对日本央行领导层平稳过渡的期待。

余贾政因策划黑田东彦早期的大规模债券购买和日本央行近期的收益率曲线控制政策而闻名他在金融市场的绰号是日本银行先生，可见他在日本央行对抗通缩的斗争中发挥了多么重要的作用

现任私人智库大和研究所所长的钟是另一个热门人选与雨宫正芳一样，他从中央曾宏大学毕业后加入日本央行，并最终担任黑田东彦的副手2006年，他参与了日本央行量化宽松计划的逐步结束，也因领导日本央行在20世纪90年代末抗击国内银行业危机而闻名

与鸽派的雨宫正芳的一个关键区别是，曾宏和中国讨论了延长日本央行超宽松政策的局限性在今年早些时候出版的一本书中，他描述了退出宽松政策可能会是什么样子他表示，这可能类似于美联储的举措，包括购买债券以覆盖到期债券，直到流动性开始恢复

因此，如果岸田文雄选择中国—曾宏，就意味着他将放弃所谓的安倍经济学，即已故首相安倍晋三在2013年任命黑田东彦为总裁时推出的扩张主义政策。

可是，并不是所有人都认为这只是雨宫正芳与中国和曾宏之间的竞争。

瑞士瑞信银行首席日本经济学家白川方明表示:我仍然认为，宫城正芳或中川曾宏将成为总统还不确定两人都积极参与了黑田东彦的宽松政策，所以让他们负责反思黑田东彦领导的日本央行，然后继续前进，有点奇怪

日本首相通常会根据顾问们列出的候选人名单，在2月宣布政府的央行行长人选预计该候选人将在议会接受质询，然后议员将在3月左右就任命进行投票鉴于岸田文雄所代表的执政联盟在国会两院都拥有多数席位，预计国会的批准将会轻松通过

对刺激计划上瘾

虽然黑田东彦时代的结束可能会给岸田文雄一个摆脱安倍经济学影响的机会，但也给他带来了更大的压力，迫使他摆脱政府大量举债的习惯目前，日本的公共债务负担已经扩大到GDP的260%以上

低利率舒适区使政府能够为似乎无止境的刺激措施提供资金，包括最近旨在抵消能源价格飙升影响的一揽子计划，能源价格是日本经济中少数几个经历快速通胀的领域之一。

此外，尽管日本银行经常抱怨超低利率的长期存在损害了它们的利润率，但它们不确定自己是否为政策变化做好了准备日本最大银行的两位高管表示，虽然他们希望加息，但他们也非常担心政策的突然变化会扰乱市场，以及他们的日本国债的潜在损失

几个月来，黑田东彦一直在努力应对市场对其收益率曲线控制措施可持续性的考验今年6月，收益率曲线上限遭受了自其推出以来最猛烈的攻击，此前海外央行大举收紧政策，日元汇率跌至数十年低点，引发了对政策变化的猜测

日本央行在其每日固定利率购买中吸收了创纪录数量的债务，以消除投机这导致了已经扭曲的债券市场进一步恶化，因为日本央行吸收了流动性，但实际上导致了连续几天的交易枯竭

日元是另一个受害者10月份，美元兑日元汇率一度超过150，因为日元与美元的收益率差距扩大，迫使日本支撑日元汇率

如今，黑田东彦已经采取行动遏制这些压力但问题是，此举会缓解还是加剧市场对其政策框架的押注

如果扩大交易区间是日本央行政策正常化的方式，那么对收益率曲线的控制应该逐渐接近尾声，野村证券驻东京首席策略师Naka Matsuzawa表示市场波动只会进一步加剧

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